Venture Capitalist: chi sono, cosa fanno ea cosa servono

Venture Capitalist:
chi sono, cosa fanno e a cosa servono
Ing. Stefano Molino
Investment Manager
Innogest SGR SpA
Torino, 31 Marzo 2011
Venture Capital: che cos’è?
cos è?
• L’attività
a
à di
d investimento
o istituzionale
u o a in capitale
ap a di
d
rischio, effettuata su società non quotate viene
generalmente definita come attività di Private Equity
• La definizione dell’AIFI (Associazione Italiana del Private
Equity e Venture Capital):
“Attività di investimento nel capitale di rischio di imprese non
quotate, con l’obiettivo della valorizzazione dell’impresa
oggetto dell’investimento, ai fini della sua dismissione entro un
periodo di medio
medio-lungo
lungo termine”
• Obiettivi:
–
–
–
–
–
Sviluppare nuovi prodotti/servizi
Finanziare Acquisizioni
Migliorare la struttura finanziaria
Risolvere problemi di passaggio generazionale nella proprietà
Accompagnare l’impresa verso la quotazione
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Private Equity e Venture Capital,
la stessa cosa?
•
Approccio Americano (natura della partecipazione):
– Il Venture Capital è un sotto-insieme del Private Equity, focalizzato
sulle operazioni di sviluppo di imprese nuove o recente
costituzione, in contrapposizione alle operazioni di buy-out su
imprese consolidate, tese ad acquisirne il controllo
PE
VC
•
Buy-Out
Approccio Europeo (fase di sviluppo):
– Il Venture Capital è complementare al Private Equity e si focalizza
esclusivamente sul finanziamento delle fasi di avvio e sviluppo di
una nuova impresa
i
VC
PE
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In cosa si distingue il Venture Capital?
L’attività di Venture Capital (VC) rientra nella più ampia
definizione di P.E. ma si caratterizza per:
¾ specializzazione nel finanziamento di imprese con profilo di rischio
elevato
¾ specializzazione nel finanziamento di imprese che si trovano nelle
prime fasi del proprio ciclo di vita/sviluppo (seed, startup ed
expansion)
¾ operazioni di investimento effettuate attraverso aumenti di capitale
¾ partecipazione attiva al business
¾ Particolare attenzione al valore dell’impresa e al ritorno finanziario
¾ Realizzo del rendimento attraverso la dismissione/cessione delle
partecipazioni
t i
i i (tipicamente
(ti i
t in
i 4-6
4 6 anni)
i)
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3
I VC non sono tutti uguali
•
Significative differenze tra VCs in termini di:
•
Tipologia dell
dell’operatore
operatore
•
Stadio di investimento
•
Dimensioni del fondo
•
Background del team
•
Focus geografico
•
Focus tecnologico/settoriale
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4
Maturrity
M
Second stage
financing
Exp
pansiion
Grow
wth
Roll--o
Roll
out
Prrototy
ype
Fase di
sviluppo
della
società
In
nceptiion
Una classificazione per stadio di
i
investimento
ti
t
First stage
g
financing
Start up
Seed
Tempo
Early Stage
Late Stage
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Early Stage Venture Capital
• Fatturato trascurabile, spesso pari a 0
• Perdite d’esercizio significative
• Elevato fabbisogno di cassa per investimenti
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A cosa servono i VC: la teoria…
teoria
Il Venture
V t
C it l è un elemento
Capital
l
t integrante
i t
t della
d ll struttura
t tt
sociale
i l
dell’innovazione e funziona come catalizzatore dello sviluppo
tecnologico e dell
dell’imprenditorialità;
imprenditorialità; questo perché:
•
finanzia idee - realtà in fase embrionale/sperimentale e non realtà
consolidate
•
assume rischi che altri operatori finanziari non sono disposti a
correre
•
supporta iniziative di business innovative:
•
•
•
•
•
capitale “paziente” da restituire solo nel lungo periodo
network di alto livello messo a disposizione dell
dell’azienda
azienda
esperienza nelle strategie da adottare per far crescere nuove imprese
reclutamento di manager per coprire competenze gestionali mancanti
aiuto nella crescita professionale di giovani imprenditori
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… e la pratica
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Ultimi casi di successo.. O no?
Cosa cercano i VC: il processo di
selezione
La selezione delle opportunità di investimento è severa ed accurata:
¾ su 100 opportunità esaminate solo una o due si tramutano in investimento
¾ la maggior parte delle opportunità non supera lo screening iniziale.
500
B i
Business
Plan
ricevuti
ed
analizzati
li
ti
all’anno
Screening
iniziale
Valutazione e
selezione
Passa / Non passa
Due
Diligence
Go / No Go
4/5
Investimenti
per anno
p
Investimento
Focalizzazione sui deal più promettenti
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Le caratteristiche chiave di un buon BP
• Chi
Chiarezza (descrizione
(d
i i
appropriate
i t e sintetiche.
i t ti h
Evitare l’overflow informativo con dettagli e
specifiche tecniche non necessarie)
• Struttura (sequenza logica degli argomenti)
• Completezza (evitare parti mancanti es.. assenza
di analisi di mercato o valutazione di potenziali
concorrenti)
• Consistenza (evitare contraddizioni o
incongruenze)
• Obiettività (no overselling)
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Valutazione e selezione:
cosa cercano gli
li investitori
i
tit i
La valutazione di un’opportunità di investimento prende in
considerazione una molteplicità di fattori:
1.
Caratteristiche del Management Team
2.
Prodotto e mercato di destinazione
3.
Tecnologia
g e vantaggio
gg competitivo
p
4.
Potenzialità di uscita e ritorni attesi
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1. Caratteristiche del Management
g
Team
Il Management Team è l’elemento di maggiore rilevanza per le
decisioni di investimento in aziende Start
Start-up:
up:
•
esperienza nel settore:
¾ conoscenza delle dinamiche, degli
g operatori
p
del mercato e della clientela;
¾ chiara visione sulle strategie applicabili.
•
complementarietà del Team:
¾ imprenditori
i
di i dalle
d ll competenze complementari;
l
i
¾ esperienza nelle rispettive aree operative;
¾ organicità
g
di visione e accordo nelle strategie
g di realizzazione.
•
capacità imprenditoriali:
¾ track record di precedenti esperienze imprenditoriali;
¾ ambizione e determinazione nella conduzione del progetto di sviluppo;
¾ Predisposizione ad un sistema di incentivazione coerente con l’imprenditorialità
del p
progetto
g
Capacità imprenditoriale ed esperienza manageriale
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2. Prodotto e Mercato di destinazione
L’azienda deve ambire a diventare un attore di riferimento nel
proprio settore a livello globale:
•
value proposition del prodotto:
¾ bisogni che il prodotto o la tecnologia intendono soddisfare;
¾ caratteristiche di essenzialità (must have vs nice to have).
•
potenziale di mercato:
¾ dimensioni del mercato e profilo di crescita attesa;
¾ accessibilità del mercato: sviluppo sul mercato nazionale e possibilità
dell’impresa di puntare ai mercati internazionali nel breve-medio
periodo.
periodo
•
contesto competitivo:
¾ numerosità e dimensione dei competitor principali;
¾ gestibilità delle dinamiche competitive.
Potenziale di mercato e scalabilità a livello globale
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3. Tecnologia e vantaggio competitivo
La capacità tecnologica costituisce una delle principali fonti di
vantaggio
gg competitivo
p
per le g
p
giovani imprese:
p
•
innovatività:
¾ innovazioni radicali, non semplici raffinamenti di soluzioni esistenti;
¾ miglioramenti drastici (ordini di grandezza) in termini di prestazioni e/o
costi rispetto ad altre soluzioni utilizzate per le stesse applicazioni;
¾ nuove applicazioni e ampiezza della gamma di prodotti derivabili
(tecnologie abilitanti)
abilitanti).
•
sostenibilità:
¾ tendenze di sviluppo della tecnologia e di quelle alternative (evitare
l’ b l
l’obsolescenza
prima
i
d
della
ll maturità);
t ità)
¾ scalabilità e flessibilità, per adattarsi a una molteplicità di applicazioni.
•
difendibilità:
¾ protezione / proteggibilità della proprietà intellettuale (brevetti);
¾ possibilità di mantenere nel tempo il vantaggio competitivo raggiunto.
Innovatività, sostenibilità e difendibilità
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4. Potenzialità di uscita e ritorni attesi
La preparazione e l’accompagnamento della società per l’uscita
dell’investitore sono critici p
per la g
generazione dell’IRR. Si
valutano:
•
potenziali acquirenti:
¾ numerosità degli operatori sul mercato (massa critica);
¾ posizionamento dell’azienda verso i potenziali acquirenti (value proposition).
•
(
)
ritorno finanziario (IRR):
¾ valutazione all’acquisto;
¾ ritorno commisurato al rischio (40 – 100% annualizzato sul singolo deal).
•
tempistica di uscita:
scita
¾ tempistica adeguata alla vita del fondo (il tempo influisce notevolmente
sull’IRR);
¾ andamento prospettico dei mercati di destinazione.
Uscita credibile e ritorni adeguati
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Ruolo dell
dell’investitore
investitore (VC)
Con la sottoscrizione del contratto di investimento il VC diviene “socio”
socio dell
dell’impresa
impresa
Il ruolo di socio implica:
•
condivisione degli utili
•
obblighi di ricostituzione del capitale in caso di perdite
•
diritto alla rappresentanza ed al voto in Assemblea e nel Board
•
possibilità di influenzare
sulle strategie dell’impresa
•
esposizione ai rischi di fallimento e messa in liquidazione della società
la
governance
e
di
fornire
indicazioni
Le attività di supporto e di servizio in favore delle portfolio companies possono essere
poste in essere dal VC direttamente o indirettamente
9 supporto diretto: erogato direttamente da uno o più membri del dealteam
9 supporto indiretto: erogato dal fondo in termini di accesso ad un network
specializzato e di alto profilo
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Supporto alle portfolio companies
Tecnologia
IP
Recruitment
Exit
Finanza
ordinaria
VC
•
Governance &
compliance
Business
development
SOCIETA’
Business
planning
Temporary
management
Fund
raising
Partnership
Accesso ad un network internazionale e supporto al recruitment
sono i servizi a maggior valore aggiunto, soprattutto nelle
operazioni di early stage financing
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Supporto alle portfolio companies
NUBS, CMBOR
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