CSA Mezzanine Factsheet: Prestiti

CSA Mezzanine
Factsheet: Prestiti
Opzioni di crescita per le PMI
Il finanziamento mezzanino è una forma ibrida che, come tale,
denota caratteristiche tanto di capitale proprio che di terzi.
Quale terza colonna portante del capitale di crescita, oltre a
private equity e venture capital, mette a disposizione capitale
proprio economico (capitale subordinato con caratteristiche di
capitale proprio). Il finanziamento mezzanino consente quindi a
piccole e medie imprese con buona redditività e interessanti
prospettive il finanziamento di un’espansione, di un management buyout o della pianificazione della successione.
Le CSF Mezzanine vengono concesse esclusivamente sotto
forma di prestiti di rango posteriore della Credit Suisse
Fondazione d’investimento (CSF). Gli investitori in CSF
Mezzanine sono casse pensione, alle quali, con questa particolare forma di finanziamento, il Credit Suisse offre la possibilità di accedere ad un segmento d’investimento alternativo. Il
Credit Suisse Asset Management (CSAM) funge da gestore
del portafoglio.
Vantaggi per le PMI
Per il loro carattere ibrido, le CSF Mezzanine abbinano
i vantaggi del capitale di terzi e di quello proprio, in particolare
 salvaguardia dei diritti di proprietà
 nessun annacquamento delle quote di partecipazioni esistenti
 stabilità del finanziamento tramite una disponibilità a lungo
termine
 sicurezza nel calcolo dei costi mediante accordi sui tassi
fissi
 miglioramento della struttura di bilancio
Specificazioni del finanziamento
 Erogatore di Mezzanine: Credit Suisse Fondazione
d’investi-mento (CSF)
 Fruitori di Mezzanine: innanzitutto clienti esistenti (PMI) a
partire da un fatturato di CHF 10,0 mio. e una PD ≤ 0,72
 Struttura: prestito di rango posteriore
 Volume: CHF 0,5–5,0 mio. o ≤ 5% del portafoglio
 Rango: in caso di insolvibilità subordinato a tutti gli impegni
attuali e futuri
 Durata: 5–8 anni
 Ammortamento: alla
 Monitoring fee: CHF 5 000.– all’anno
 Financial covenants:
1. Capitale di terzi/EDITDA remunerabile: max. 4,0–5,0
2. EBITDA/oneri finanziari: min. 3,0–4,0
3. Coefficiente mezzi propri senza Mezzanine:
min. 20–30%
 Due diligence: consenso a una valutazione annuale del
Credit Suisse e di un’agenzia di rating esterna
 Monitoraggio: trimestrale, consegna delle cifre d’esercizio,
controllo dei financial covenants
 Disdetta anticipata da parte del cliente: rimborso al più
presto dopo 5 anni, rimborso alla pari più /2 x interesse
fisso all’anno
 Motivi per una disdetta straordinaria da parte della CSF,
in particolare:
1. cambio di controllo
2. violazione dei financial covenants
3. Cross defaults e default delle cifre relative a interessi
e ammortamento
4. Insolvenza
 Garanzie: non necessarie
1
Possibilità di impiego
I prestiti mezzanini di rango posteriore hanno svariate
possibilità di destinazione, soprattutto grazie al fatto che lo
scopo di utilizzo non fa parte del contratto di finanziamento. Le
imprese godono quindi di una grande flessibilità di impiego dei
mezzi a disposizione.
In particolare, questi vengono utilizzati soprattutto con gli
obiettivi seguenti.
MBO/MBI
Espansione
Internazionalizzazione
Ottimizzazione della
struttura finanziaria
Capitale
Mezzanine
Riorientamentostrategico
Spin-o ff
Finanziamento di
progetti
Gestione della
successione
Acquisizioni
Condizioni
 Interessi: 7% a 12% all’anno, secondo la valutazione
dell’azienda
 Pagamenti degli interessi: trimestrale
 Partecipazione: nessuna partecipazione diretta al risultato
dell’impresa
 Backend fee: 1%, al termine della durata
 Upfront fee: 2%, all’inizio della durata
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Esempio di finanziamento misto con capitale mezzanino
L’esempio illustra come potrebbe prefigurarsi la struttura
concreta dell’utilizzo di capitale mezzanino e le possibili
implicazioni.
Attivi
2 500 000
Passivi
Cap. di terzi
1 300 000
Soluzione con CSF Mezzanine
Grazie a un prestito mezzanino di rango inferiore, l’investimento diventa possibile con il finanziamento misto.
 CHF 1,5 milioni con un prestito normale, per 5 anni al 4%
p. a.
 CHF 1 milione con un prestito mezzanino di rango
posteriore Prestito per 5 anni al 12% p. a.
Attivi
5 000 000
Cap. proprio
1 200 000
Passivi
Cap. di terzi
2 800 000
Mezzanine
1 000 000
2 500 000
Cap. proprio
1 200 000
2 500 000
Situazione
I passivi di un’azienda sono costituiti da CHF 1,3 milioni di
capitale di terzi e CHF 1,2 milioni di capitale proprio. La quota
di capitale proprio risulta essere del 48%. Il costo medio del
capitale proprio è pari al 5%.
Inoltre, l’azienda ha la possibilità di ottenere crediti tradizionali
per CHF 1,5 milioni.
Si apre per l’azienda un’opportunità unica di espansione internazionale, da cogliere a breve termine. Per sfruttarla è
necessario investire CHF 2,5 milioni.
Soluzioni con le modalità di finanziamento tradizionali
Considerazioni sulla capacità di rischio evidenziano
l’impossibilità di coprire l’intero finanziamento con strumenti
tradizionali. La quota di capitale proprio scenderebbe al 24%,
con la conseguenza di poter investire solo CHF 1,5 milioni,
vale a dire di non poter effettuare l’investimento desiderato.
5 000 000
A causa del rango posteriore
80 % del capitale mezzanino
viene aggiunto al capitale proprio:
cap. proprio econ. 2 000 000
5 000 000
Il costo medio del finanziamento dell’investimento ammonta al
7,2% p. a., il costo medio del capitale di terzi al 6,4% p. a.
La quota di capitale proprio, grazie al capitale mezzanino
computabile, raggiunge il 40%.
Conclusione
Grazie al finanziamento misto con l’ausilio di prestiti mezzanini
di rango posteriore è possibile effettuare investimenti non
realizzabili ricorrendo solo a strumenti tradizionali.
Il conseguente aumento del tasso medio di capitale di terzi è
solo marginale, così come la riduzione della quota di capitale
proprio, grazie alla computabilità del capitale mezzanino.
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SOLS 2
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04.2013
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