E voi che scelta fareste, se vi trovaste davanti ad un Quadrivio (Sgr)?

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www.traders-mag.it 01.2016
E voi che scelta fareste,
se vi trovaste davanti
ad un Quadrivio (Sgr)?
Dott. Walter Ricciotti
Amministratore Delegato Quadrivio Sgr
I Fondi Alternativi
Fonte: www.quadriviosgr.com
» Esploriamo il mondo dei fondi alternativi, avvalendoci della sapiente guida
del Dottor Walter Ricciotti, amministratore delegato di Quadrivio Sgr, società
impegnata nella promozione e gestione di fondi di investimento rivolti a investitori
qualificati e operante in settori variegati.
TRADERS’: Dottor Ricciotti, Quadrivio SGR è oggi una delle
attenzione sulla mitigazione del rischio sia in fase di sele-
maggiori realtà del panorama finanziario italiano. In quali
zione dell’investimento che nella struttura dell’operazione.
ambiti operate principalmente?
Nella fase di selezione degli investimenti Quadrivio non
Ricciotti: Quadrivio è uno dei principali gestori di fondi al-
investe in società dipendenti da una singola persona, o in
ternativi del panorama finanziario italiano con circa euro
società nelle quali i ricavi e i profitti sono dipendenti da
1,2 miliardi di assets in gestione. Con una struttura di 60
sussidi e regolamentati pubblici. Inoltre Quadrivio non in-
professionisti e cinque uffici a Milano, New York, Hong
veste in settori altamente volatili (quali moda) o in settori
Kong, Singapore e Londra, Quadrivio promuove e gesti-
con potenziale rischio reputazionale. Il rischio viene spesso
sce fondi mobiliari chiusi in sei diverse aree di business:
mitigato anche nell’operazione di acquisto attraverso un
Private Equity, Venture Capital, Private Debt, Clean Energy,
sistema di earn-out sul prezzo finale che viene pagato al
Impact Investments e Fund of Funds.
raggiungimento dei risultati prestabiliti. Inoltre Quadrivio
pone molta attenzione sulla struttura della corporate go-
TRADERS’: Quali sono i caratteri distintivi che caratterizza-
vernance attraverso la nomina di nuovi manager e membri
no il vostro processo di investimento?
del CdA nelle partecipate.
Ricciotti: Il processo di investimento è contraddistinto da
un processo di due diligence interno molto approfondito
TRADERS’: La crisi dell’Eurozona, il recente scossone prove-
sia a livello di settore che di business. Tutti gli investimenti
niente dalla Cina, il Regno Unito verso il referendum relativo
devono essere approvati dal comitato investimenti che ha
alla permanenza o meno nella Comunità europea. Nell’am-
un ruolo di confronto e di “challenge” sul lavoro del team
bito di questo contesto politico-economico globale attuale
di investimento. Solo in seguito alla due diligence interna
piuttosto incerto e precario, come Quadrivio SGR sta ope-
ed all’approvazione da parte del comitato investimenti si
rando nell’ottica di reagire al rallentamento economico?
procede con le due diligence esterne.
Ricciotti: Quadrivio promuove fondi che investono nell’eco-
Inoltre nel processo di investimento Quadrivio pone molta
nomia reale italiana con una prospettiva di medio periodo,
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spesso tale aziende non sono troppo influenzate dall’anda-
la vostra vision? E quale modello di business intendete
mento di variabili macro-economiche, ciononostante Qua-
sviluppare?
drivio è molto attenta nel valutare tali mutamenti. Negli
Ricciotti: Quadrivio nasce nel 2000 come boutique specializ-
ultimi 18 mesi i fondi che investono nel Private Equity e
zata in fondi di Private Equity. In seguito all’acquisizione di
nel Private Debt stanno riscontrando una sostanziale ripre-
una asset management company diversificata in altri busi-
sa del sistema imprenditoriale italiano che sta ripartendo
ness, Quadrivio ha ampliato il proprio business model con
soprattutto per quanto riguarda le eccellenze italiane attive
l’obiettivo di creare uno dei principali gestori di investimenti
sia sul mercato domestico, sia in maniera preponderante
alternativi sul mercato italiano ed europeo.
sui mercati internazionali. Inoltre Quadrivio ha negli anni
Ad oggi Quadrivio è presente in sei diverse aree di business
rafforzato i sistemi di selezione delle imprese target per
con 45 professionisti dedicati e suddivisi in team specializzati.
minimizzare l’esposizione ai rischi legati ai settori ciclici o
Inoltre nel corso dell’ultimo biennio ha attuato un’attività di
molto volatili, concentrandosi su settori ed aziende più “re-
consolidamento interno delle funzioni corporate organizzan-
silient” rispetto alle variabili macro-economiche.
do le attività di Compliance e Antiriciclaggio, Risk Management, Amministrazione Finanza & Controllo, Investor Rela-
TRADERS’: E come Quadrivio SGR sta innovando nella co-
tions, Legal e Office Management, coinvolgendo 15 risorse.
municazione per rafforzare e consolidare il proprio brand e
Tale struttura consente ai team di investimento di concen-
commercializzare i propri prodotti in maniera più efficace?
trarsi prevalentemente sulle attività core quali origination
Ricciotti: La comunicazione rappresenta oggi un’irrinuncia-
dei deal, esecuzione degli investimenti e creazione di valo-
bile leva di crescita per qualunque area di business. La finan-
re nelle società in portafoglio in vista di exit che possano
za non può fare eccezione (anche se in passato l’ha fatta!).
portare rendimenti agli investitori.
Oltre alla comunicazione tradizionale, Quadrivio ha raccol-
Il nostro network con oltre 60 professionisti costituisce un
to con entusiasmo questa sfida della digitalizzazione, inve-
importante vantaggio competitivo per l’origination di nuo-
stendo importanti energie nello sviluppo di una comunica-
vi deal: ogni area di business oltre ad avere un team de-
zione efficace e crossmediale.
dicato ed indipendente può beneficiare del supporto della
Il primo step è stato creare un nuovo website, multilingua
struttura più articolata del gruppo.
e responsive. Un portale inclusivo, con apposite sezioni de-
La struttura di Quadrivio si è sviluppata anche a livello in-
dicate alle aree di business e una riservata agli investitori. Il
ternazionale con l’apertura di uffici a New York, Hong Kong,
passo successivo è stato invece promuovere la nostra pre-
Londra e Singapore. La presenza globale ha un ruolo chia-
senza on-line attraverso una vera e propria “content stra-
ve nella creazione di valore per le società in portafoglio e
tegy”, con l’obiettivo di fornire ai nostri stakeholder conte-
nel supportare l’implementazione della strategia di interna-
nuti rilevanti e facilmente fruibili. A breve gli utenti avranno
zionalizzazione nel processo di acquisizione ed integrazio-
la possibilità di ricevere la nostra newsletter mensile, un
ne degli add-on.
magazine on-line per seguire in tempo reale le iniziative di
Questa struttura ci permette di essere competitivi anche
Quadrivio e monitorare i trend di settore.
nella nostra attività di venture capital, che necessita sempre
È per noi fondamentale, anche a fronte dell’espansione in-
più di una presenza internazionale. Il team di venture capi-
ternazionale in atto, promuovere una presenza on-line co-
tal di Quadrivio ha deciso di concentrarsi su sotto-settori,
stante e coerente con la nostra mission, che ci permetta di
quali life-sciences, biotech, nuovi materiali, dove in Italia
comunicare efficacemente i nostri prodotti e le nostre stra-
vi sono delle eccellenze nella ricerca. Sicuramente “l’envi-
tegie, ma anche presidiare tutti quei luoghi virtuali in cui si
ronment” italiano non aiuta a sviluppare delle start-up, ma
discute quotidianamente di finanza e investimenti.
stiamo vedendo negli ultimi anni una mutata attenzione a
Un ruolo determinante lo giocano i social network. I con-
far sì che si creino anche in questo settore delle condizioni
tenuti di Quadrivio vengono quotidianamente declinati su
di maggiore competitività.
piattaforme come Linkedin, Twitter e Youtube. Questi strumenti ci permettono di comunicare e interagire in tempo
TRADERS’: Quadrivio si configura come punto di riferimen-
reale con il nostro target di riferimento. I numeri e il livello
to per le PMI, attraverso il supporto e l’erogazione di credi-
di engagement raggiunti sono incoraggianti e intendiamo
to in un’ottica di crescita e sviluppo continui. Può fornirci
proseguire in questa direzione.
un piccolo esempio?
Ricciotti: In Italia le attuali condizioni del mercato del cre-
TRADERS’: Quadrivio è attiva nel Venture Capital oltre che
dito hanno generato uno squilibrio tra domanda e offerta
nel Private Equity e nell’ambito del Private Debt. Qual è
per i finanziamenti a medio-lungo termine in particolare
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per le società di medie dimensioni anche alla luce dei nuo-
sviluppo di sistemi di reporting e di monitoraggio dell’an-
vi requisiti patrimoniali, introdotti da Basilea III, che por-
damento delle principali variabili economiche aziendali
tano le banche italiane a contenere l’attività di erogazione
(fatturato per prodotto, margini, costi di produzione, etc.)
del credito. Di contro le imprese di medie dimensioni che
in modo da monitorare tempestivamente eventuali scosta-
rappresentano il motore dell’economia italiana richiedono
menti rispetto ai budget. Inoltre Quadrivio è solito raffor-
nuovi capitali per finanziare la loro crescita sia domestica
zare la struttura di corporate governance delle partecipate
sia a livello internazionale. Il funding gap venutosi quindi a
nominando nuovi manager e introducendo membri indi-
creare determinerà inevitabilmente un graduale processo
pendenti all’interno dei CdA. La gestione del portafoglio è
di disintermediazione del credito ed il conseguente ingres-
quindi costantemente orientata all’exit (con un obiettivo di
so di nuovi operatori specializzati. Sul mercato italiano la
IRR netto del 25%), attraverso una revisione periodica delle
competizione nel mercato dei fondi di credito primario è
performance ed un allineamento strategico con il mana-
ancora limitata a pochi investitori, prevalentemente inter-
gement team. I benefici di questo approccio sono evidenti
nazionali, dal momento che gli operatori locali sono più
nel track record che presenta una ridotta varianza dei ren-
focalizzati sul mercato dei “mini-bonds” e che l’apertura
dimenti storici con ritorni compresi tra 1x e 4x il capitale
da parte di Banca d’Italia a tale modalità di finanziamento è
investito, nessun write-off e multipli di ingresso contenuti,
arrivata solo all’inizio del 2015.
(il multiplo di ingresso medio negli ultimi 10 anni è pari a
In questo contesto di mercato Quadrivio ha lanciato il pri-
6,4x l’EBITDA).
mo fondo di credito dedicato alle PMI in grado di erogare
direttamente finanziamenti a medio-lungo termine strut-
TRADERS’: In tema di rendimenti, investire in private equity
turati a supporto di operazioni straordinarie (LBO-MBO,
costituisce un’opportunità significativa? È questo pertanto
progetti di espansione e sviluppo, etc.). Il fondo investirà
anche uno strumento che contribuisce indirettamente alla
in società con un enterprise value tra euro 30-500 milioni
crescita del Paese?
effettuando principalmente investimenti in strumenti di de-
Ricciotti: Investire nel Private Equity in Italia rappresenta
bito nella forma di Senior Secured ed Unitranche, investi-
un’opportunità significativa. Nonostante la congiuntura
menti in strumenti di debito subordinato potranno essere
economica negativa degli ultimi anni, l’Italia è uno dei prin-
valutati di volta in volta.
cipali paesi esportatori e per produzione interna è seconda
solo alla Germania. Il settore manifatturiero rappresenta il
TRADERS’: Con riferimento al contenimento del rischio ed
70% della produzione industriale ed in termini di densità
il controllo della volatilità, quale fattore chiave differenzia
del tessuto industriale l’Italia è il paese con il maggior nu-
Quadrivio SGR dagli altri operatori di mercato?
mero di PMI in Europa. La maggior parte delle PMI sono
Ricciotti: Quadrivio applica strumenti e procedure di miti-
ancora gestite da famiglie e stanno attraversando un deli-
gazione del rischio applicando alcuni criteri nella selezio-
cato passaggio generazionale. In questo contesto il Private
ne degli investimenti, come ad esempio non investendo in
Equity può supportare lo sviluppo sia a livello finanziario
aziende troppo dipendenti da una singola persona o non
che a livello strategico contribuendo alla crescita del Pa-
investendo in aziende nelle quali i ricavi e profitti sono di-
ese. Inoltre le banche hanno implementato dei limiti più
pendenti da sussidi o regolamenti pubblici.
stringenti per l’accesso al credito delle PMI con maggiori
In fase di selezione degli investimenti Quadrivio svolge atti-
requisiti di equity.
vità di due diligence approfondite e presta molta attenzione
Il mercato del Private Equity in Italia è caratterizzato da
all’utilizzo complessivo della leva finanziaria sulle parteci-
multipli di ingresso inferiori rispetto al resto dell’Europa
pate che in media non supera mai le 3 volte. Il contenimen-
e degli Stati Uniti dovuto sia ad una minore competizione
to del rischio post-acquisizione invece avviene attraverso
per via di un minor numero di fondi di private equity, sia
politiche di corporate governance mirate e attraverso un
all’uso moderato di leva, l’acquisition debt in Italia spesso
monitoraggio attivo del portafoglio. Nelle società in cui
è inferiore a 4x in rapporto all’EBITDA. Inoltre le società
Quadrivio investe il senior manager responsabile della par-
con un fatturato inferiore ai 100 milioni di euro, di proprietà
tecipata trascorre un paio di giorni a settimana in modo da
familiare spesso sono poco managerializzate e sono per-
supportare il management delle partecipate nella realizza-
cepite come più rischiose per gli operatori internazionali.
zione del business plan.
I multipli di acquisto inferiori del mercato italiano rispetto
Tra le attività promosse da Quadrivio per la creazione di
ad altri paesi rappresentano un’ulteriore opportunità per
valore e il presidio del rischio di andamento delle socie-
gli investitori al momento del disinvestimento, soprattutto
tà oggetto di investimento ci sono l’implementazione e lo
quando nell’operazione sono coinvolti acquirenti esteri.