L`analisi del rischio Paese

La metodologia di analisi del Rischio Paese
Roma, 19 giugno 2014
Indice
1
Definizione di Rischio Paese
2
La valutazione del rischio paese in SACE
3
Casi di studio
4
La mappa dei rischi: uno strumento in più
5
Condizioni di assicurabilità
SACE SpA - Divisione Studi Economici e Ambientali
2
Cosa è il Rischio Paese
 Quando una impresa si internazionalizza, deve affrontare rischi ed incertezze
proprie di un ambiente diverso da quello domestico.
Tali difficoltà sono eterogenee e spaziano dai rischi di carattere socio-politico
alle carenze macro e microeconomiche del paese straniero.
 “Si intende l’insieme dei rischi che non si sostengono se si effettuano delle transazioni nel
mercato domestico, ma che emergono nel momento in cui si effettua un investimento in un
paese estero. Tali rischi sono maggiormente imputabili alle differenze di tipo politico, economico
e sociale esistenti tra il paese originario dell’investitore ed il paese in cui viene effettuato
l’investimento”.
Duncan Meldrum (2000)
Politico
Eventi di
natura non
economica
derivanti da
conflitti, atti
unilaterali dei
governi,
sanzioni
Economico
Fattori che
influenzano la
crescita quali la
politica
economica, il
grado di apertura
dell’economia,
l’andamento delle
ragioni di scambio
del paese
Finanziario
Qualità del
settore
bancario
locale,
trasparenza,
presenza di
restrizioni al
trasferimento
di valuta
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Operativo
Contesto legale,
trasparenza del
sistema
giudiziale,
burocrazia,
dotazione
infrastrutturale
Controparte
Fattori di rischio legati
alla controparte del
contratto:
 Ente pubblico?
 Corporate?
 Banca?
3
Cosa è cambiato
In passato l’analisi di Rischio Paese
concentrava la sua attenzione sul
rischio sovrano
La crescente internazionalizzazione
delle aziende e un contesto globale
sempre più complesso hanno spinto gli
analisti ad ampliare il concetto di rischio
paese:
 settore privato
Capacità o volontà di pagamento
di un paese
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 business environment
 sistema finanziario
4
Indice
1
Definizioni di Rischio Paese
2
La valutazione del rischio paese in SACE
3
Casi di studio
4
La mappa dei rischi: uno strumento in più
5
Condizioni di assicurabilità
SACE SpA - Divisione Studi Economici e Ambientali
5
La valutazione del rischio paese in SACE
 La categoria OCSE è la base di partenza per la
valutazione del paese (calcolo del premio)
 La valutazione del rischio paese si arricchisce di
una serie di elementi qualitativi considerati
dall’analista (ad es. rischi di brusco calo
economico, violenza politica, possibilità crisi
future, ecc.)
 In ogni singola transazione che SACE si trova ad
assicurare la valutazione del rischio paese viene
adeguata considerando l’impatto del rischio
paese sulla transazione
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Il punto di partenza: la categoria OCSE (1)
Perché la categoria OCSE è importante per SACE:
 Identifica la probabilità che il paese non onori il servizio del
debito nel medio-lungo termine (probabilità di default)
 Racchiude l’esperienza di pagamento del paese con le ECA
 Definiscono il MPR (Minimum Premium Rate), ovvero il
premio minimo applicabile dalle ECA (Export Credit
Agencies).
Come funziona l’assegnazione della categoria OCSE:
 I paesi sono classificati in 8 categorie da 0 a 7: 0
rappresenta un rischio trascurabile (paesi UE, Stati Uniti,
Giappone, ecc.); 7 rappresenta il massimo livello di rischio
(es. Argentina, Bielorussia, Zimbabwe, ecc.)
 Ogni area geografica viene discussa una volta l’anno in
sede OCSE dalle ECA
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7
La categoria OCSE (2)
Esperienza di
pagamento
ECAs e IFIs
Situazione
economica
Situazione
finanziaria
Sinistri in corso/esposizione
Debito estero/riserve
Indennizzi pagati/esposizione
Debito estero/PIL
Potenziale di crescita
Investimenti/risparmi
PIL procapite
Crescita di lungo periodo
Aspettativa di vita
Servizio debito
estero/riserve
Riserve valutarie (mesi di
import)
Policy Performance
Inflazione
Saldo bilancio pubblico
Saldo conto corrente
Aggiustamento
Qualitativo
Fattori non inclusi nel
modello
Rischi finanziari
Tensioni socio-politiche
Politiche governative
Altre variabili
Vulnerabilità shock esterni
Dimensioni
Diversificazione export
Importazioni oil
Aiuti
Score
Agg. Qual.
(max -1; illimitati +)
Minimum premium rate
CRAM score
Categoria di rischio da 0 a 7 (0 = rischio minimo)
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Considerazioni aggiuntive dell’analista
 La categoria OCSE viene utilizzata come punto dipartenza per la valutazione del rischio
paese perché definisce lo «stato di salute» del paese e la sua esperienza di pagamento
verso le ECA
 L’analista include nella valutazione elementi eterogenei del rischio paese:
Rischio politico
Rischio economico
Rischio
finanziario/bancario
Rischio operativo
Politica interna
Attività economica
Struttura del sistema
Sistema legale
Relazioni internazionali
Bilancio pubblico
Performance
Inflazione
Regolamentazione
Atteggiamento nei
confronti degli
investitori esteri
Bilancia dei pagamenti
Debito estero
Infrastrutture
Sicurezza
Riserve valutarie
Tasso di cambio
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Un’attenzione particolare al rischio politico
Il Rischio Politico è l’insieme delle decisioni, condizioni o eventi di natura politica in grado
di causare direttamente o indirettamente una perdita finanziaria o un danno materiale a un
progetto d’investimento.
É possibile identificare tre principali categorie di rischio politico:
 Il rischio di esproprio si riferisce alle perdite riconducibili a misure, intraprese o
approvate dal Governo estero, che privano l’investitore della proprietà o del controllo del
suo investimento.
 Il rischio di trasferimento si riferisce all’incapacità di convertire la valuta locale
(capitali, interessi, profitti, royalties e altre rimesse) in valuta forte per il trasferimento al
di fuori del Paese.
 Il rischio di violenza politica si riferisce alle perdite derivanti dal danneggiamento,
dalla distruzione o dalla scomparsa di asset fisici a causa di atti di guerra o disordini
civili nel Paese estero, come ad esempio rivoluzioni, colpi di Stato, insurrezioni, atti di
sabotaggio o terroristici.
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10
Considerazioni aggiuntive dell’analista

La valutazione specifica dell’analista serve a valutare l’impatto del rischio paese
sulla singola transazione su cui SACE può intervenire a copertura del rischio.

In particolare viene valutato:
 Il rischio del credito (mancato pagamento) da parte di controparti pubbliche
sulla base dell’analisi del paese e del bilancio delle controparti (se disponibile)
 Il rischio di credito da parte di aziende private o banche per eventi di tipo
politico (esproprio, restrizioni valutarie, violenza politica)
 Il rischio di un investimento (political risk insurance) per eventi di tipo politico
(esproprio, restrizioni valutarie, violenza politica)
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Indice
1
Definizioni di Rischio Paese
2
La valutazione del rischio paese in SACE
3
Casi di studio
4
La mappa dei rischi: uno strumento in più
5
Condizioni di assicurabilità
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Casi di studio
Operazione con ente ferroviario (controparte pubblica)
Rischio assicurato: mancato pagamento
Paese: Algeria (categoria OCSE 3)
Cliente SACE: esportatore di componenti per settore ferroviario
Analisi dell’impatto del rischio paese
 Situazione economica: valutare la disponibilità del governo centrale allo
stanziamento di fondi a beneficio dell’ente ferroviario (presenza nel budget dell’anno
dei fondi da allocare all’ente,
 Situazione politica: valutare la possibilità di tensioni sociali che potrebbero
ostacolare i pagamenti
 Merito di credito della controparte: ricerca e valutazione delle informazioni
finanziarie dell’ente (no bilanci disponibili)
 Valutazione rischio politico: check trasferimento, esproprio, violenza politica
 Confronto con le altre ECA per approfondire esperienza di pagamento del
paese/controparte (presenza di ritardi)
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Casi di studio
Operazione con controparte bancaria pubblica
Rischio assicurato: conferma di lettera di credito
Paese: Bielorussia
Cliente SACE: banca italiana, la transazione sottostante riguarda la fornitura di
macchinari agricoli
Analisi dell’impatto del rischio paese
 Situazione economica: valutare il supporto pubblico al settore bancario e alla
specifica banca (iniezioni di capitale, NPL, cambiamenti regolamentari).
 Situazione politica: valutare la possibilità di tensioni sociali che potrebbero
ostacolare i pagamenti
 Valutazione rischio politico: check trasferimento valuta, esproprio, violenza politica
 Merito di credito della controparte: ricerca e valutazione delle informazioni
finanziarie dell’ente (bilanci disponibili e analizzati da divisione analisi rischi)
 Confronto con le altre ECA per approfondire esperienza di pagamento del
paese/controparte (esperienza positiva)
 Missione nel paese per incontrare principali controparti
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Casi di studio
Operazione con controparte corporate privato
Rischio assicurato: mancato pagamento
Paese: Venezuela
Cliente SACE: esportatore di macchinari per l’imbottigliamento
Analisi dell’impatto del rischio paese
 Situazione economica: valutare l’impatto della performance economica sulla
disponibilità di valuta forte (legal opinion su modalità per cambiare/trasferire valuta
attraverso CADIVI)
 Situazione politica: valutare la probabilità che il governo adotti ulteriori misure
restrittive ai movimenti di capitale e minacce di esproprio dell’azienda
 Valutazione rischio politico: check trasferimento valuta, esproprio, violenza politica
 Merito di credito della controparte: ricerca e valutazione delle informazioni
finanziarie dell’ente (bilanci disponibili e analizzati da divisione analisi rischi)
 Confronto con le altre ECA per approfondire esperienza di pagamento del paese
(tempi di pagamento molto lunghi, presenza di mancati pagamenti/ritardi)
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Casi di studio
Operazione con controparte corporate privato
Rischio assicurato: mancato pagamento
Paese: India
Cliente SACE: esportatore di macchinari per il settore acciaio
Analisi dell’impatto del rischio paese
 Situazione economica: valutare l’impatto della performance economica sul settore
acciaio (calo dei prezzi e delle vendite ha prodotto contrazione dei margini delle
principali aziende) e sulla effettiva necessità di aumentare capacità produttiva
 Situazione politica: valutare la probabilità che la tornata elettorale abbia qualche
ripercussione sul finanziamento pubblico ai programmi progetti a cui è legato
l’aumento della domanda di acciaio
 Valutazione rischio politico: check trasferimento valuta, esproprio, violenza politica
 Merito di credito della controparte: ricerca e valutazione delle informazioni
finanziarie dell’ente (bilanci disponibili e analizzati da divisione analisi rischi)
 Confronto con le altre ECA per approfondire esperienza di pagamento del paese
(esperienza positiva)
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Indice
1
Definizioni di Rischio Paese
2
La valutazione del rischio paese in SACE
3
Casi di studio
4
La mappa dei rischi: uno strumento in più
5
Condizioni di assicurabilità
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Country risk map: è coerente?
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Il modello di Rischio Paese SACE
Il nuovo approccio analitico della SACE Risk Map
Definire un approccio multidimensionale e personalizzato al rischio paese
•
Quali sono le principali fattispecie di rischio in un paese estero?
•
Come cambia il rischio in base a operatore, controparte straniera ed evento?
Fornire uno strumento informativo utile agli operatori
•
Quali rischi corro nella mia operazione?
•
Come si misurano e confrontano questi rischi?
Facilitare la conoscenza e l’accesso agli strumenti SACE
•
•
Quali servizi per personalizzare il livello di rischio?
Quali strumenti SACE è in grado di offrire per la mia attività all’estero?
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La mappa dei rischi: uno strumento in più
Country Risk
Attività
Rischio
 Credito
(controparte)
 Esportatore
 Banca
 Costruttore
 Investitore Industriale
Soluzioni
assicurative
 Fornitura Crediti
- Sovrano
 Acquisto Crediti/ Crediti
Documentari
- Banca
 Polizza lavori
- Corporate
 Assicurazione Rischio Politico
 Rischio Politico
- Esproprio e Nazionalizzazione
- Trasferimento e Convertibilità
- Terrorismo, Guerra, Disordini Civili
Da un indice “one size fits all” ad un’analisi dettagliata e specifica
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Credit Risk: gli indicatori di rischio in dettaglio
Credit Risk
(controparte)
Sovrano
Bancario
Grandi imprese
PMI
Bilancio Fiscale
Struttura
Variabili di Bilancio
Business climate
Bilancia dei Pagamenti
Performance
Crescita Valore
Azionario
Rischio Aziendale
Qualità Informazione
Revisori
Facilità Accesso al
Credito
Debito Estero
Riserve Estere
Dettaglio informazione
Creditizia
Inflazione
Tasso di Cambio
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21
La mappa dei rischi: uno strumento in più

L’Ufficio studi produce annualmente una mappa interattiva disponibile online che
sintetizza i principali rischi di 200 paesi, «traducendoli» in colori
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22
La mappa dei rischi: come funziona
Rischio del credito | 
Controparti sovrane | 
13
0
0
4
4
50
40
31
68
72
Avanzati:
I «porti sicuri»:
significativo peggioramento del rischio di
mancato pagamento in tutte le categorie
Paesi virtuosi mantengono rischio basso
nonostante le criticità (regionali e globali)
ma attenzione ai rischi «di coda»
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23
Non è tutto BRIC(S) quello che luccica
Rischio del credito | 
Media controparti| 
Russia
53
Cina
40
Brasile
40
Sud Africa
42
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India
49
24
Oltre i BRIC(S)
Rischio del credito | 
Media controparti | 
Turchia
52
Kazakistan
72
Messico
40
Nigeria
66
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Indonesia
59
25
Rischi politico-normativi (1)
evento di rischio| 
trasferimento e convertibilità
Iran
100
Venezuela
98
Egitto
90
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26
Rischi politico-normativi (2)
evento di rischio| 
esproprio e nazionalizzazione
Russia
68
Venezuela
83
Argentina
90
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Zimbabwe
95
27
Le diverse sfumature di violenza politica
evento di rischio| 
violenza politica
Nord Africa
72
Venezuela
76
Mali
81
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Nigeria
81
Pakistan
96
28
Indice
1
Definizioni di Rischio Paese
2
La valutazione del rischio paese in SACE
3
Casi di studio
4
La mappa dei rischi: uno strumento in più
5
Condizioni di assicurabilità
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SACE: condizioni di assicurabilità
Apertura senza condizioni
nessuna restrizione all’operatività
Apertura con condizioni
operatività con restrizioni derivanti da accordi con
istituzioni internazionali (es. condizionalità definite
dai programmi di prestito del FMI e/o principi OCSE
del sustainable lending)
Apertura caso per caso
per il rischio del credito, operatività è limitata ad
operazioni che presentino concreti elementi di
mitigazione (operazioni strutturate, finanziate da
Istituzioni Finanziarie Internazionali o da altre ECA).
Sono inoltre possibili coperture per i rischi accessori
e per le operazioni di investimento (PRI).
Chiusura
ogni operatività è esclusa a causa di situazioni di
default diffuso e perdurante e/o mancanza di
condizioni di sufficiente sicurezza.
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Differenti rischi, differente approccio assicurativo…
Senza condizioni
Caso per caso
Con condizioni
Chiusura
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31
Focus paesi
Paese
Categoria
OCSE
Rating
SACE
Atteggiamento assicurativo
Esposizione
(mln €)
Arabia
Saudita
2
L3
Sovrano: senza cond Bancario:
senza cond
Corporate: senza cond
1.134,1
Cina
2
M1
Sovrano: senza cond Bancario:
senza cond
Corporate: senza cond
114,1
India
3
M2
Sovrano: senza cond Bancario:
senza cond
Corporate: senza cond
1.126,5
Turchia
4
M3
Sovrano: senza cond Bancario:
senza cond
Corporate: senza cond
1.946,1
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Focus paesi
Paese
Categoria
OCSE
Rating
SACE
Atteggiamento assicurativo
Esposizione
(mln €)
Svizzera
NC*
L1
Sovrano: senza cond
Bancario: senza cond
Corporate: senza cond
1.537,9
USA
NC*
L2
Sovrano: senza cond
Bancario: senza cond
Corporate: senza cond
1.207,6
Israele
NC*
M1
Sovrano: senza cond
Bancario: senza cond
Corporate: senza cond
447,6
Germania
NC*
L2
Sovrano: senza cond
Bancario: senza cond
Corporate: senza cond
265,3
*: paesi ad altro reddito facenti parte dell’OCSE e/o area Euro per i quali non è prevista l’assegnazione di
categoria OCSE
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SACE on line
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
La mappa dei rischi è
consultabile online nella
versione interattiva

A giugno 2014 sarà
pubblicata sul sito la
nuova mappa
34
SACE online
Annual report
Country risk map
Rapporto Export
Sace Mag
Rischio Paese
Pubblicazioni
Ufficio Studi
Internazionalizzazione
Pubblicazioni
Ufficio Studi
 L’ufficio studi pubblica online una serie di pubblicazioni su diversi argomenti
 Sono disponibili online nella sezione «Ufficio Studi»:
 schede paese
 focus on
 country risk update settimanali
 Frontiers
 Per ricevere le pubblicazioni è sufficiente registrarsi sul sito
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35
Grazie per l’attenzione!
Giovanni Salinaro
Divisione Studi Economici
Tel: 06.6736910
Email: [email protected]
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Disclaimer
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or a solicitation of an offer to buy any insurance/financial instrument
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number of assumptions which may prove to be incorrect and,
accordingly, SACE does not represent or warrant that the
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