Metalli preziosi

Deutsche Bank
db-X ETC
Metalli preziosi
© Settembre 2011
Deutsche Bank AG
D-60311 Frankfurt am Main
20100909 db_etc_017
db-X Physical
ETC
I db-X Physical Exchange Traded Commodities (db-X Physical ETC) sono strumenti finanziari trasparenti che vengono negoziati sui mercati regolamentati. I
db-X Physical ETC permettono agli investitori di ottenere un’esposizione sui
metalli preziosi senza dover sostenere i costi associati a un acquisto fisico dei
lingotti. Inoltre i db-X Physical ETC sono emessi a fronte (backed) di un investimento diretto nella materia prima sottostante e sono regolarmente scambiati durante gli orari di negoziazione previsti dalle singole borse. Possono essere
acquistati e venduti tramite qualsiasi banca o intermediario autorizzato.
Principali caratteristiche dei db-X ETC
I db-X Physical ETC rappresentano un modo semplice e trasparente per ottenere un’esposizione ai prezzi spot dei metalli preziosi, come oro, argento,
platino e palladio. Infatti il loro prezzo è legato 1 a 1 a quello del metallo prezioso sottostante al netto dei costi associati al prodotto.
Replica fisica: ciascun db-X Physical ETC è emesso a fronte (backed) di un
investimento fisico nel metallo prezioso sottostante. Questa metodologia di
replica determina diversi vantaggi:
ETC backed: ciascun db-X Physical ETC è correlato a una specifica quantità di metallo prezioso (Metal Entitlement) che viene allocata in custodia
dall’emittente a fronte dell’emissione degli ETC. Sono ammessi solo quei
metalli che soddisfano i requisiti imposti da LBMA (London Bullion Market
Association) o da LPPM (Platinum and Palladium Lodon Market).
Segregazione: il metallo prezioso è custodito in appositi caveau e cia scuna serie di ETC si riferisce a specifici lingotti depositati presso un
custodian. Ogni serie di db ETC potrà rivalersi esclusivamente e unicamente
su una ben individuata quantità di metallo prezioso che rappresenta il
sottostante di quella specifica serie di db-X ETC (cioè ring-fenced) e sulla quale non potranno rivalersi i detentori di una differente serie di db-X ETC.
Trustee: in caso di rimborso anticipato della serie di db-X ETC, il Trustee sovrintende, in collaborazione con il Metal Agent, alla liquidazione del metallo e al rimborso dei titolari della serie stessa.
Possibilità remota di fallimento dell’emittente: l’emittente è una special
purpose vehicle (società di scopo) avente come oggetto sociale esclusivo
l’emissione di strumenti finanziari. Tale circostanza esclude la possibilità
che l’investitore sia soggetto ai rischi derivanti da eventuali ulteriori atti vità commerciali che un emittente possa intraprendere oltre quella sopra
menzionata.
Deutsche Bank AG: tramite i db-X ETC gli investitori possono beneficiare
dell’esperienza di Deutsche Bank AG in relazione ai prodotti finanziari negoziati in borsa.
Liquidità: i db-X ETC sono regolarmente negoziati sulle principali borse europee come le azioni. Deutsche Bank svolge l’attività di market making garantendo continuamente prezzi in acquisto e in vendita a spread contenuti.
Pubblicazione di un valore assimilabile al NAV: il valore di riferimento di
ciascun db-X ETC è calcolato su base giornaliera sulla base del prezzo di
chiu-sura del sottostante. Tale valore può essere assimilato al Net Asset Value (NAV) calcolato per i fondi comuni d’investimento.
Tracking Error contenuto: i db-X ETC sono caratterizzati da un tracking
error molto contenuto. Il tracking error è la differenza tra il valore dell’ETC e
quello del sottostante, unicamente dovuta all’applicazione delle commissioni annuali del prodotto.
Copertura del rischio di cambio: i db-X Physical ETC denominati in Euro
offrono agli investitori la copertura dai rischi di cambio Euro/Dollaro.
Indice
4 I metalli preziosi
6 Oro
10 Argento
14 Platino
18 Palladio
20 I mercati
21 La storia dei mercati
22 Elementi di base del mercato
26 I prodotti
26 Definizione economica
27 Metalli preziosi con copertura valutaria
28 Altre caratteristiche dei db Physical ETC
30 Physical Exchange Traded Commodities
30 db Physical Gold ETC (EUR)
30 db Physical Gold Euro Hedged ETC
31 db Physical Silver ETC (EUR)
31 db Physical Silver Euro Hedged ETC
32 db Physical Platinum Euro Hedged ETC
32 db Physical Palladium Euro Hedged ETC
33 Opportunità e rischi
34 Contatti
3
I metalli
preziosi
I metalli preziosi sono prodotti in quantità molto diverse tra loro. Per esempio, mentre ogni anno l’estrazione dell’argento ammonta a circa 22.800
tonnellate, quella dell’iridio, uno dei metalli più rari sulla terra, è di sole 7,8
tonnellate. L’iridio si trova anche nei meteoriti e pertanto lo si associa con
l’estinzione dei dinosauri.
Ciò che rende preziosi i metalli come l’oro rispetto alle altre materie prime
è proprio il livello di produzione relativamente scarso. Inoltre, meno del
dieci per cento delle scorte viene immesso ogni anno sul mercato, in quanto il consumo dei metalli preziosi nella produzione di gioielli e nell’industria
rappresenta solo una parte limitata rispetto a ciò che viene immagazzinato
per investimento. Nel mercato dell’oro una conseguenza diretta del fatto
che scorte consistenti difficilmente generano difficoltà di approvvigionamento è il fatto che il prezzo a termine è generalmente superi­ore rispetto a
quello spot (in gergo tecnico si dice che l’oro è caratterizzato da una curva
dei prezzi a termine generalmente in “contango”).
Ulteriore effetto delle elevate quantità immagazzinate è che l’ampiezza
dell’oscillazione dei prezzi dei metalli preziosi è decisamente minore rispet­to
a quella di altre materie prime, le cui scorte in proporzione al volume d’affari
annuo sono notevolmente inferiori.
Soltanto le banche centrali detengono circa 30.500 tonnellate d’oro (marzo 2011), la metà delle quali sono in possesso degli USA, della Germania,
della Francia e dell‘Italia e dei fondi monetari internazionali. In Asia le scorte d’oro in proporzione sono invece significativamente minori delle riserve
valutarie totali. Per alcuni paesi di questa regione la percentuale è addirittura inferiore al tre per cento. Questa è una delle ragioni principali per cui
si ritiene che la domanda di oro nei prossimi anni tenderà a rafforzarsi come
diretta conseguenza delle iniziative che questi Stati metteranno in atto al
fine di riequilibrare il rapporto tra riserve d’oro e riserve valutarie.
L’andamento del prezzo dell’oro negli ultimi anni è stato molto correlato
al Dollaro USA e con i tassi di interesse reali negli Stati Uniti. Pertanto, l’oro
è da sempre considerato dagli operatori del mercato dei capitali un bene
rifugio da utilizzare come protezione contro l’inflazione e come un porto
sicuro in tempi di turbolenza dei mercati finanziari.
5
numero
atomico: 79
6
Oro
La storia e le caratteristiche
Il simbolo chimico Au per l’oro deriva dalla definizione latina
basso costo da minerali metalliferi, la cui percentuale di mas-
aurum. L’oro possiede il numero atomico 79 ed è stato estrat-
sa della crosta terreste è di meno di 0,5 parti per milione.
to per la prima volta più di 4.000 anni fa in Egitto. All’incirca
nel 640 a.C. vennero coniate con esso le prime monete in
Tra il 1944 e il 1971 l’oro è stato alla base del sistema mone-
quella che è l’odierna Turchia.
tario mondiale, secondo quanto stabilito dall’accordo di Bretton
Woods. Le valute mondiali vennero collegate a un dollaro USA
L’oro è un metallo prezioso denso, brillante e giallo, usato da
garantito da un deposito in oro. Dopo il crollo di questo siste-
millenni come investimento che assicura un valore costante
ma alla fine del 1971, ci sono stati non solo tassi di cambio
nel tempo, come unità monetaria e nella produzione di gio-
flessibili, ma anche prezzi dell’oro flessibili.
ielli. È il miglior metallo che l’uomo conosca per plasmabilità
e per duttilità. Con un singolo grammo d’oro si può realizza-
I maggiori produttori
re una lamina di una superficie di un metro quadro o un filo
Sin dal 1905 il Sud Africa è il più grande produttore d‘oro,
lungo più di un miglio. L’oro è un buon conduttore di calore
soprattutto nel territorio delle colline del Witwatersrand nel
e di energia elettrica, resiste alla corrosione da agenti atmo­
Transvaal vicino a Johannesburg. Tuttavia dal 2007 il primato
sferici quali aria, calore, umidità e alla corrosione dovuta alla
è stato conquistato dalla Cina con 344 tonnellate, dall‘Australia
maggior parte di solventi. L’oro si trova talvolta sotto forma
e dagli Stati Uniti. Lo Stato federale degli Stati Uniti che estrae
di pepita, tuttavia, il più delle volte lo si trova sotto forma di
la maggior quantità d’oro è il Nevada, seguito dall’Alaska e
minuscoli grani d’oro ai bordi dei grani di altri minerali. In
dalla California. La produzione di oro in Sudafrica, Cina, Austra-
passato l’oro veniva estratto setacciando i letti dei fiumi.
lia e negli USA costituisce oggi circa il 40 per cento della
Oggi, grazie alle tecniche moderne, può essere estratto a
produzione mondiale.
7
I maggiori operatori del mercato
L’utilizzo più comune
Le banche centrali internazionali sono i principali detentori
L’oro è utilizzato prevalentemente nell’industria dei gioielli e
di oro a livello globale, dal momento che esse dispongono
spesso viene legato con argento, rame e altri metalli, dal mo-
di riserve auree per più di 30.534 tonnellate (marzo 2011). Le
mento che l’oro puro è troppo tenero. Il contenuto di oro puro
scorte d’oro maggiori le hanno gli Stati Uniti con 8.134 tonnel-
si misura in carati (ct). Per via della sua conducibilità elettrica,
late, ossia il 73,8 per cento delle loro riserve totali. Solo la Grecia
della resistenza alla corrosione, della capacità riflettente e di
è in possesso di una percentuale più elevata (79,8 per cento).
altre caratteristiche chimiche e fisiche, l’oro viene utilizzato
anche nell’industria. È usato per i collegamenti e i contatti
In media, per tutte le banche centrali le riserve auree rappre-
elettrici, in odontoiatria, per dispositivi medici, nel settore chi-
sentano l’11,6 per cento delle riserve complessive. Attualmen-
mico e in quello fotografico. Essendo però molto costoso il
te, 15 banche centrali detengono in media circa il 50 per cento
suo utilizzo nel settore industriale è abbastanza scarso.
delle loro riserve in oro, mentre la Banca Centrale Europea
possiede circa il 15 per cento delle sue attività in oro.
Negli ultimi anni le banche centrali in Asia hanno aumentato
drasticamente le loro partecipazioni in valuta estera. Di conseguenza, il rapporto tra le riserve auree e quelle complessive è
diminuito costantemente. In Giappone, ad esempio, il rapporto
tra le riserve auree e quelle complessive è solo del 3 per cento.
Tuttavia, vi sono indicazioni di un cambiamento di tendenza:
soprattutto la Cina, la Russia, l’India e il Messico stanno notevolmente ampliando le loro riserve d’oro.
8
La domanda d’oro per settore
Fonte: GFMS, Deutsche Bank
Il prezzo dell’oro aggiustato all’inflazione
Performance del prezzo dell’oro
Once in dollari
2.000
1.800
1.600
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
0
1971
Fonte: Bloomberg, 27.09.2011
1981
1991
2001
2011
Fonte: Bloomberg, 27.09.2011
9
numero
atomico: 47
10
Argento
La storia e le caratteristiche
Il simbolo chimico Ag per l’argento deriva dalla definizione
nel soprasuolo che immediatamente sotto la superficie
latina argentum. L’argento ha il numero atomico 47. In natu-
del suolo.
ra questo metallo prezioso si trova spesso nelle immediate
vicinanze di minerali contenenti piombo, rame e zinco. Ge-
I maggiori produttori
neralmente si definisce “argento Sterling” una lega compo­sta
Con più di 3.000 tonnellate nel 2009, il Perù è il più grande
dal 92,5 per cento di argento e dal 7,5 per cento di rame.
produttore d’argento al mondo, seguito dal Messico, dalla
Cina, dall’Australia e dalla Bolivia. In seguito a notevoli
L’argento ha la più alta conducibilità elettrica tra i metalli, ma
aumenti di produzione, nel scorso del 2009 l’estrazione mon-
è 64 volte più costoso del rame e quindi viene utilizzato mol-
diale ha raggiunto un nuovo massimo di 680 milioni di once
to meno nell’industria elettrica. Circa 5.000 anni fa venne
ovvero di quasi 22.000 tonnellate, nonostante la produzione in
estratto per la prima volta in una regione che oggi fa parte
Canada e in Polonia sia diminuita. Data l’importanza
della Turchia. A quel tempo l’uso di questo metallo prezioso
dell’argento per l’industria, gli Stati Uniti e il Giappone copro-
era molto diffuso, dal momento che le riserve d’argento
no il 40 per cento dell‘acquisto mondiale di argento. Tuttavia,
erano facilmente accessibili con estrazioni effettuate sia
la Cina e l’India stanno velocemente recuperando terreno.
11
L’utilizzo più comune
Nel corso della storia, l’argento è stato utilizzato per la realizzazione di ornamenti, utensili, gioielli e monete. In confronto
all’oro, l’utilizzo dell’argento nel settore industriale è molto
più diffuso. Il motivo è essenzialmente che l’argento è 35
volte più conveniente dell’oro.
A causa della sua elevata conducibilità, questo metallo prezioso viene ampiamente utilizzato nel settore dell’elettronica
e in quello della fotografia. L’argento, tuttavia, acquista sempre più importanza anche come forma di investimento. Nel
2010 i volumi immagazzinati a tale scopo sono aumentati
significativamente.
12
La domanda d’argento per settore
■ Settore industrila
■ Gioielli
Oggettistica d’ argento
■
■
Monete e lingotti
■ Oggettistica
d’ argento
■ Monete e lingotti
8%
7%
■ Settore
Fotografia
■
industrila
■ Fotografia
Gioielli
■
8%
7%
19 %
53 %
19 %
53 %
13 %
Fonte: Silver Institut
Prezzo dell’argento
Rapporto oro / argento
Fonte: Bloomberg, 27.09.2011
Fonte: Bloomberg, 27.09.2011
13 %
13
numero
atomico: 78
14
Platino
La storia e le caratteristiche
Il platino ha il simbolo chimico Pt e il numero atomico 78. Il nome
des Poids et Mesures (BIPM) a Sèvres, in Francia. Ancora oggi
deriva dalla parola spagnola platina che significa “piccolo argen-
il peso di un chilogrammo è basato sul chilogrammo campione
to”. Il platino è uno dei metalli più nobili, ciò significa che solo
in forma di un cilindro di platino-iridio, anch’esso conservato
pochissimi prodotti chimici reagiscono con il platino o lo attac-
nello stesso luogo.
cano attraverso l’ossidazione. È 30 volte più raro dell’oro, la sua
abbondanza sulla crosta terreste è di tre parti per miliardo. Inol-
I maggiori produttori
tre, è due volte più costoso e due volte più pesante dell’oro. Come
Circa l’80 per cento delle riserve e della produzione di platino
l’oro, il platino è plasmabile e duttile. Da un grammo di platino,
sono concentrate principalmente nel Bushveld Igneous Com-
per esempio, si può ricavare un filo lungo più di un miglio.
plex a nord di Pretoria, Sudafrica. Inoltre, lo si trova anche nel
Great Dyke, un affioramento di rocce che attraversa lo Zim-
Questo metallo prezioso ha notevoli proprietà catalitiche.
babwe da nord a sud.
Inoltre, dal momento che non si ossida, il platino si adatta bene
alla produzione di gioielli. Le prime testimonianze dell’esistenza
Al di fuori dell’Africa, le riserve più importanti sono possedu-
del platino risalgono alla fine del XV secolo. Tuttavia, la scoperta
te dalla Russia. Qui il platino è principalmente un sottopro-
del platino viene attribuita all’astronomo Antonio de Ulloa verso
dotto della produzione di nichel nei depositi di Norilsk. Altri
la metà del XVII secolo. Fino a poco tempo fa la definizione di
importanti produttori sono il Canada e gli USA. Anche lì il
un metro (metro campione) si basava sulla distanza tra due linee
platino è in primo luogo un sottoprodotto della produzione di
incise su una barra di platino-iridio, conservata nell’Ufficio
nichel e palladio. Servono tra le sette e le dodici tonnellate
internazionale dei pesi e delle misure, il Bureau International
per produrre un’oncia troy fine o circa 31 grammi di platino.
15
L’utilizzo più comune
Il platino è spesso usato dove i catalizzatori devono mettere
in moto processi chimici, senza essere a loro volta consumati. Il 46 per cento della produzione totale viene utilizzato a
questo scopo. In particolare serve alla pulizia dei gas di scarico dei tubi di scappamento nei veicoli diesel leggeri.
L’industria dei gioielli, con circa il 21 per cento della domanda totale, è il secondo settore più importante. La Cina ha la
principale quota di mercato, con quasi il 45 per cento del
mercato mondiale. Come metallo industriale il platino acquisisce un’importanza crescente nell’industria chimica, elettrica e nell’industria del vetro. Inoltre, a fronte della tendenza
di ulteriori aumenti di prezzo dell’energia, potrebbe crescere
la domanda di platino e rodio in quanto sono entrambi utilizzati come catalizzatori nella tecnologia delle celle a idrogeno
e nella tecnologia delle celle a combustibile. Le celle a combustibile convertono l’energia di una reazione chimica direttamente in elettricità e come sottoprodotto producono
calore. A differenza dei combustibili fossili, il gas di scarico
prodotto da una cella a combustibile alimentata con idrogeno
e ossigeno è solo vapore acqueo.
16
La domanda di platino per settore
La domanda di platino per regione
Fonte: Johnson Matthey
Fonte: Johanson Matthey
Prezzo del platino
Le importazioni di platino in Cina
Fonte: Bloomberg, 27.09.2011
Fonte: Bloomberg, 27.09.2011
17
numero
atomico: 46
Palladio
La storia e le caratteristiche
18
Il palladio ha il simbolo chimico Pd e il numero atomico 46.
esempio, fonde solo a una temperatura di 1768 °C. Il palladio
La parola deriva dal nome di un asteroide Pallade, scoperto
ha notevoli proprietà catalitiche e, anche se si ossida più
poco prima del metallo. Il palladio ha un comportamento chi­
facilmente del platino, è comunque molto adatto alla lavo­
mico simile a quello del platino, ma ha una densità decisa­
razione di gioielli. È stato scoperto nel 1803 dal chimico in­
mente minore (12 cm / g, in confronto la densità del platino
glese William Hyde Wollaston. Fino a poco tempo fa il cloruro
è di 21,5 cm / g). Il punto di fusione del palladio è a circa
di palladio veniva utilizzato per il trattamento della tuberco­
1555 °C, il punto di fusione più basso tra tutti i metalli del
losi e ha svolto un ruolo importante nella cosiddetta “fusione
gruppo del platino, come il rodio e l’iridio. Il platino, per
fredda”.
I maggiori produttori
La domanda di palladio per settore
La società mineraria russa Norilsk Nickel è il principale pro­
duttore di palladio (con il 40 per cento della produzione mon­
diale), un sottoprodotto dell’estrazione del nichel. L’ 80 per
cento delle riserve mondiali, tuttavia, si trova prevalentemen­
te in Sudafrica, in particolare nel Bushveld Igneous Complex,
ma anche nel Great Dyke in Zimbabwe. Dei restanti depositi
in tutto il mondo, alcuni si trovano negli Stati Uniti e in Cana­
da. La produzione di palladio in altre parti del mondo è irrile­
Fonte: Johanson Matthey
vante.
L’utilizzo più comune
Prezzo del palladio
Come il platino, anche il palladio è utilizzato frequentemente
dove i catalizzatori devono mettere in moto processi chimici
non prendendovi parte a loro volta. Il 61 per cento della pro­
duzione mondiale viene utilizzato per questo scopo. Con cir­
ca il 12 e l‘8 per cento rispettivamente della domanda totale,
l’industria dei gioielli e dell‘elettronica sono i principali con­
sumatori di palladio per importanza. La Cina è di gran lunga
il mercato più significativo per questo metallo prezioso. Il
palladio non è importante solo per l’industria elettronica e
quella dentale, ma anche per la terapia del cancro, per via
della sua capacità di inibire la divisione delle cellule.
Fonte: Bloomberg, 27.09.2011
19
I mercati
20
La storia
dei mercati
Oro e argento
Platino e palladio
Gli scambi di lingotti di metalli preziosi a Londra si possono fare
A differenza dell’oro e dell’argento, noti fin dalle prime civiltà, il
risalire al XVII secolo, quando nel 1684 venne fondata la società
platino e il palladio hanno una storia molto recente. Il platino è
Mocatta & Goldsmid, il più antico membro del mercato. Tut-
stato classificato come metallo prezioso per la prima volta nel
tavia, è l’introduzione del London Silver Fixing nel 1897 e del
1751 e il palladio è stato isolato meno di 200 anni fa come metallo
London Gold Fixing nel 1919, che segna l’inizio della struttura
a sé stante. In questo lasso di tempo relativamente breve e nono-
del mercato e della cooperazione tra gli operatori del mercato
stante la loro limitata disponibilità questi metalli hanno dato impor-
com’è oggi.
tanti contributi al moderno progresso scientifico. Londra è sempre
stata un importante centro per questi metalli. La contrattazione
I cinque membri del London Gold Fixing dominarono il merca-
è stata introdotta nei primi decenni del secolo scorso, accanto a
to del Regno Unito fino al 1980, quando, spinto dall’inflazione
quella dei metalli in lingotti già da tempo consolidata. Nel 1973
del prezzo del petrolio e da forti tensioni internazionali, l’oro
fu creata la London Platinum Quotation, precursore del fixing
raggiunse il prezzo di 850 dollari americani l’oncia e l’argento
(un’indicazione del prezzo di mercato del platino a pronti, data due
il prezzo di 50 dollari. L’elevata attività e redditività di questo
volte al giorno da una delle più importanti compagnie del settore).
mercato attirò l’attenzione internazionale, che ha portato un
Nel 1979 i maggiori commercianti di Londra e Zurigo giunsero a
afflusso di operatori internazionali a Londra e ha fatto di que­sto
un accordo per standardizzare le specifiche e la provenienza di
mercato il centro internazionale dell’arena odierna.
questo metallo che essi avrebbero accettato come determinanti
per una buona fornitura (Good Delivery). Nel 1987 la contratta-
La crescita del numero e della tipologia degli operatori del mer-
zione informale, che per molti anni si è svolta su una base prin-
cato nei primi anni‘ 80, insieme all’introduzione del Financial
cipal-to-principal, è stata formalizzata tramite un atto costitutivo
Services Act nel 1986, ha portato alla fondazione della London
nel London Platinum and Palladium Market. Nel 1989 le London
Bullion Market Association nel 1987.
Platinum and Palladium Quotations divennero fixing a pieno titolo.
21
Elementi
di base del mercato
Conti allocati (forma di deposito adottata dai db-X ETC)
Questi conti sono aperti quando un cliente necessita di
metalli preziosi fisicamente separati e ha l’esigenza di un elenco
dettagliato dei pesi e delle prove di purezza. Il cliente ha la
piena proprietà dei metalli preziosi nel conto, mentre il dealer li
detiene come fiduciario (custodian) per conto del cliente.
Conti non allocati
Essi rappresentano la via più diretta e quindi più comune
per investire in oro, argento, platino e palladio, per regolare e detenere i suddetti metalli preziosi. Inoltre costituiscono
il pilastro del meccanismo loco Londra per i lingotti d’oro e
d’argento e del meccanismo loco Londra / Zurigo per il platino
e il palladio. Le unità di questi conti sono un’oncia troy fine per
l’oro o rispettivamente un’oncia troy per l’argento, il platino e
il palladio, sulla base di un lingotto d’oro fine LGD 995, di un
lingotto d’argento fine LGD 999, di un lingotto di platino o di
palladio GD 999,5.
1
22
Il concetto di loco Londra si basa sulle regole del mercato dell‘oro di Londra.
Unità di contrattazione
Per l’oro l’unità di contrattazione è un’oncia troy fine, per
dei gioielli d’oro è generalmente espresso in carati (percentuale
l’argento, il platino e il palladio è un’oncia troy. L’importanza di
di oro fine su 24 parti). Nella terminologia del mercato dell’oro i
questa distinzione risiede nel fatto che nel caso dell’oro l’unità
gioielli a 18 carati hanno quindi un titolo di 750.
sta a indicare oro puro, indipendentemente dalla purezza di un
determinato lingotto, mentre per l’argento, il platino e il palla-
Oncia troy
dio essa indica un’oncia di materiale di cui almeno 999 parti su
Le once troy costituiscono l’unità tradizionale di peso per i
1.000 sono costituite da argento e 999,5 parti su 1.000 sono
metalli preziosi. La definizione deriva dal nome della città
costituite da platino o palladio.
francese Troyes, dove questa unità è stata utilizzata per la prima
volta nel Medioevo. Un’oncia troy equivale a 1,0971428 once
Il titolo è un’unità che indica la percentuale di oro, argento,
avoirdupois. Nel mercato dell’oro, in realtà, si fa sempre riferi-
platino o palladio in un lingotto e viene espressa in parti di
mento alle once troy.
metallo fine su 1.000 parti. Pertanto esso definisce il grado di
purezza di un lingotto.
Unità per la fornitura di oro loco Londra
Un lingotto d’oro London Good Delivery deve avere un titolo
Assaying è il processo mediante il quale viene determinato il
minimo di 995,0 e un contenuto d’oro tra 350 e 450 once
titolo. La composizione degli oggetti d’argento, di platino e
troy fini, mentre il peso del lingotto viene espresso in multipli
di palladio è spesso espressa sotto forma di purezza ; il titolo
di 0,025 di un’oncia (che è l’unità di misura minima utilizza-
dell’argento Sterling, per esempio, è 925. D’altra parte, il titolo
ta nel mercato). In genere i lingotti pesano circa 400 once
23
o 12,5 chilogrammi. Sia i lingotti d’oro Good Delivery che i
palladio Good Delivery devono essere conformi alle specifiche
lingotti d’argento Good Delivery devono essere conformi alle
Good Delivery del London Platinum and Palladium Market.
specifiche Good Delivery fissate dalla London Bullion Market
Association.
Il fixing dell’oro
Il fixing dell’oro ha cinque membri, ognuno di essi è mem­
Unità per la fornitura di argento loco Londra
bro market maker della LBMA. Il fixing è effettuato telefonica-
Un lingotto d’argento London Good Delivery deve avere un
mente due volte al giorno ogni giorno lavorativo londinese, alle
titolo minimo di 999,0 e un peso tra 750 e 1.100 once. Nono-
10.30 e alle 15.00. I clienti piazzano gli ordini negli uffici di tra-
stante venga consigliata la produzione di lingotti il cui peso
ding dei membri del fixing che ricavano gli ordini netti, prima di
sia compreso fra 900 e 1.050 once, in genere i lingotti pesano
comunicare il fabbisogno netto al loro rappresentante presso
circa 1.000 once.
il fixing. Il prezzo dell’oro viene quindi adeguato verso l’alto o
verso il basso, fino a quando gli ordini d’acquisto coincido-
Unità per la fornitura di platino e di palladio
no con quelli di vendita; da questo momento in poi il prezzo
loco Londra / Zurigo 2
dell’oro viene definito “fixed” e tutti gli ordini vengono eseguiti
I lingotti di platino o di palladio Good Delivery devono avere un
sulla base di questo prezzo. La trasparenza è supportata dal
titolo minimo di 999,5 e un peso tra 1 chilogrammo (32,151
fatto che i clienti possono essere informati sui cambiamenti
once troy) e 6 chilogrammi (192,904 once troy). Il peso di un
di prezzo e sull’ammontare della domanda mentre il fixing è in
lingotto in grammi deve essere espresso con un solo decimale,
corso e, sulla base di quest’informazione, possono annullare,
mentre il peso in once troy deve essere espresso con tre cifre
aumentare o diminuire il loro fabbisogno. Ogni anno la presi-
decimali. Sia i lingotti di platino Good Delivery che i lingotti di
denza del fixing viene assunta a turno da uno dei membri.
2
24
Attenzione: i prodotti sono basati loco Londra
Il fixing dell’argento
Alle 12.00 di ogni giorno lavorativo tre market maker membri
della LMBA guidano la riunione del fixing dell’argento sotto la
presidenza della Bank of Nova Scotia – ScotiaMocatta. Gli altri
due membri del fixing dell’argento sono la Deutsche Bank AG
London e la HSBC Bank USA, NA, London Branch. Il processo
segue un modello simile a quello dell’oro e si conclude con
una quotazione ufficiale quando gli ordini di acquisto corri­
spondono a quelli di vendita.
Il fixing del platino e del palladio
I fixing ufficiali del platino e del palladio vengono attualmente eseguiti telefonicamente da quattro membri a pieno titolo
dell’ LPPM alle 9.45 e alle 14.00 di ogni giorno lavorativo sotto
la presidenza della Standard Bank. Gli altri membri dell’ LPPM
Fixing sono Engelhard Metals, Goldman Sachs International e
HSBC Bank USA, NA, London Branch. Il processo segue un
modello simile a quello dell’oro e si conclude con una quotazione ufficiale, quando gli ordini di acquisto corrispondono a
quelli di vendita.
25
I Prodotti
Definizione
economica
I db-X Physical ETC sono titoli che al netto delle commissioni re-
Si prega di prendere visione dello schema di seguito per un‘illustrazione
plicano il valore spot di alcuni metalli preziosi e sono emessi a
grafica dell’operazione.
fronte (backed) di un investimento fisico nel sottostante. I db-X
Physi­cal ETC sono attualmente disponibili su oro, argento, platino
Performance
e palladio. L’emittente dei db-X Physical ETC è la DB ETC plc., una
special purpose vehicle (società di scopo) avente come oggetto
sociale esclusivo la realizzazione di una o più emissioni di strumenti finanziari il cui sottostante è destinato in via esclusiva al sod­-­
di­sfacimento dei diritti incorporati negli stessi, oltre alla copertura
dei relativi costi. Tale circostanza esclude la possibilità che
Trustee
Investitore
USD
Market
Maker
USD
DB
ETC plc.
(Emittente)
USD
Caveau / Custodian
Oro, Argento,Platino,
Palladio
l’investitore sia soggetto ai rischi derivanti da eventuali ulteriori
26
attività commerciali intraprese dall’emittente, in aggiunta a quella
vista legale l’emittente ha la titolarità del metallo prezioso rile-
sopra menzionata. A ogni db-X Physical ETC è correlata una
vante, sebbene detto sottostante venga concesso in garanzia a un
specifica quantità di metallo prezioso che viene allocata in custodia
trustee al fine di mettere al riparo gli investitori dalle eventuali
dall’emittente in appositi caveau presso un custodian (Banca
azioni esecutive sul metallo depositato da parte dei creditori
depositaria) a fronte dell’emissione degli ETC. Da un punto di
dell’emittente, nell’improbabile caso di insolvenza di quest’ultimo.
Metalli preziosi
con copertura valutaria
La maggior parte delle materie prime sono trattate in dollari sta-
Andamento del prezzo dell’oro
tunitensi (USD), di conseguenza un investitore dell’Area Euro,
attraverso l’investimento diretto in commodity, risulterà esposto
ai rischi derivanti dalle oscillazioni del cambio USD/Euro. Al fine
Oro dalla prospettiva del Marco tedesco
Oro dalla prospettiva USD
di offrire un investimento che minimizzi detti rischi valutari, DB
ETC Plc. mette a disposizione degli investitori i db Physical ETC
muniti di copertura valutaria (“FX Hedged Physical ETC”).
Nel caso in cui l’investitore scelga ad esempio il db Physical ETC
sull’oro con la copertura del rischio cambio (FX Hedged) la performance del prodotto negoziato in Euro sarà la medesima realizzata dal sottostante (l’oro fisico) in dollari statunitensi, al netto
dei costi della copertura. Peraltro i costi della copertura sono
relativamente semplici da calcolare, in quanto sono pari alla differenza tra i tassi di interesse a breve termine nell’area del USD
Fonte: Bloomberg, 27.09.2011
AVVERTENZA: Non vi è garanzia di ottenere uguali performance per il futuro
e quelli dell’Area Euro. La copertura del rischio di cambio avviene
con cadenza giornaliera.
27
Altre
caratteristiche dei db-X physical ETC
Un porto sicuro
Lingotti numerati
I db-X physical ETC sono emessi a fronte (backed) di un inve-
L’elenco dei lingotti in deposito può essere verificato attraverso
stimento in lingotti Good Delivery d’oro, d’argento, di platino
il raffronto con la lista contente l’indicazione dei lingotti Good
e palladio del London Bullion Market (LBM) o del London Pla-
Delivery dell’LBMA e dell’LPPA.
tinum & Palladium Market (LPPM). Tutti i lingotti sono depositati in appositi caveau presso il custodian e sono legalmente
Deposito
posseduti dall’emittente.
I lingotti sono depositati in casseforti certificate a elevato grado
di sicurezza, messe a disposizione esclusivamente ai fini del
I lingotti depositati devono avere una purezza del 99,5 per cento
deposito dei lingotti.
e devono possedere un marchio di garanzia conferito dalla LBMA
o dal LPPM. Sono idonei come sottostante solo i lingotti la cui
Emittente esente dal classico rischio d’impresa
consegna è consentita nel mercato OTC di Londra, il mercato con
L’emittente è una special purpose vehicle (società di scopo)
il maggiore volume di negoziazione per i metalli preziosi fisici.
avente come oggetto sociale esclusivo l’emissione di strumenti finanziari. Tale circostanza esclude la possibilità che
Solo metalli preziosi
l’investitore sia soggetto ai rischi derivanti da eventuali ulte-
Non è consentita la sostituzione dei lingotti depositati fisicamen-
riori attività commerciali che un emittente possa intraprendere
te con denaro contante o certificati. Non sono inoltre permessi al
oltre quella sopra menzionata.
custodian, all’emittente o a qualsiasi altra controparte, il ritiro e
28
la liquidazione, la concessione in prestito nonché la contrattazio-
Struttura a silo
ne dei lingotti depositati, in quanto rappresentano il sottostante
I lingotti di ciascun db-X Physical ETC sono conservati e iden-
dei db-X Physical ETC rilevanti.
tificati separatamente, sia fisicamente che nei libri contabili.
Ogni serie di db-X Physical ETC potrà rivalersi esclusivamente e unicamente su una ben individuata quantità di metallo
prezioso che rappresenta il sottostante di quella specifica
serie di db-X Physical ETC (p.e. ring-fenced) e che non può
essere escussa dai detentori di una differente serie di db-X
Physical ETC.
Composizione trasparente del prezzo
Oltre che durante la contrattazione quotidiana di borsa, i db-X
Physical ETC possono essere acquistati OTC dagli investitori
istituzionali anche al NAV. Il NAV è pari al fixing pomeridiano
di Londra riferito al prezzo della commodity sottostante,
moltiplicato per il multiplo (Metal Entitlement) ed eventualmente aggiustato per il tasso di cambio.
Strutture dei costi facilmente comprensibili
Le commissioni sono chiaramente e dettagliatamente indicate
e il loro impatto sul valore del db-X Physical ETC è facilmente calcolabile.
29
Physical
Exchange Traded Commodities
Prodotto
Oro
Prodotto
Oro con copertura rischio cambio
Nome
db Physical Gold ETC (EUR)
Nome
db Physical Gold Euro Hedged ETC
Obiettivo
L’obiettivo del db Physical Gold ETC è quello di Obiettivo
Il db Physical Gold Euro Hedged ETC riflette il prezzo riflettere la performance del prezzo spot dell’oro spot dell’oro con copertura del rischio cambio EURO/
al netto delle commissioni legate al prodotto.
USD al netto delle commissioni del prodotto.
Sottostante
Lingotti d’oro depositati presso il London Bullion Market
Sottostante
Lingotti d’oro depositati al London Bullion Market
Replica
Fisica
Replica
Fisica
Entitlement iniziale
1 /10 oncia troy
Entitlement iniziale
1 / 10 oncia troy
ValutaUSD
ValutaEuro
ISIN
DE000A1E0HR8
ISIN
DE000A1EK0G3
Bloomberg
XAD5 IM
Bloomberg
XAD1 IM
REUTERS
XAD5.MI
REUTERS
XAD1. MI
Commissioni di gestione
0,29 % p.a.
Commissioni di gestione
0,29 % p.a.
Emittente
DB ETC plc
Commissioni rischio di cambio
0,30 % p.a.
Market Maker Deutsche Bank AG London Branch
Emittente
DB ETC plc
Market Maker Deutsche Bank AG London Branch
Sottostante Bloomberg
GOLDLNPM
REUTERS
XAU =
Lingotti
London Good Delivery Gold bars
Deposito
Allocazione fisica, London Bullion Market
Custodian
Deutsche Bank AG/ JP Morgan Chase Bank, London
Trustee
Deutsche Trustee Company Limited
Bloomberg
GOLDLNPM
REUTERS
XAU =
Lingotti
London Good Delivery Gold bars
Deposito
Allocazione fisica, London Bullion Market
Custodian
Deutsche Bank AG/ JP Morgan Chase Bank, London
Trustee
Deutsche Trustee Company Limited
Negoziazione
Negoziazione
Borsa
Borsa Italiana – Mercato ETFplus
Borsa
Borsa Italiana – Mercato ETFplus
Orario di negoziazione
9.00 – 17.25 Orario di negoziazione
9.00 – 17.25
Codice di negoziazione
XAD5
Codice di negoziazione
XAD1
Valuta
T+3
Valuta
T+3
Cut-off time
12.30
Cut-off time
12.30
Costi per la negoziazione a NAV
0,0 %
Costi per la negoziazione a NAV
0,0 %
Fonte: Deutsche Bank AG
30
Sottostante Fonte: Deutsche Bank AG
Prodotto
Argento
Prodotto
Argento con copertura rischio cambio
Nome
db Physical Silver ETC (EUR)
Nome
db Physical Silver Euro Hedged ETC
Obiettivo
L’obiettivo del db Physical Silver ETC è quello
Obiettivo
Il db Physical Silver Euro Hedged ETC riflette il di riflettere la performance del prezzo spot prezzo spot dell’argento con copertura del rischio dell’argento al netto delle commissioni del prodotto.
cambio EURO/USD al netto delle commissioni.
Sottostante
Lingotti d’argento depositati al London Bullion Market
Sottostante
Lingotti d’argento depositati al London Bullion Market
Replica
Fisica
Replica
Fisica
Entitlement iniziale
10 oncia troy argento
Entitlement iniziale
10 oncia troy argento
ValutaUSD
ValutaEuro
ISIN
DE000A1E0HS6
ISIN
DE000A1EK0J7
Bloomberg
XAD6 IM
Bloomberg
XAD2 IM
REUTERS
XAD6.MI
REUTERS
XAD2.MI
Commissioni di gestione
0,45 % p. a.
Commissioni di gestione
0,45 % p.a.
Emittente
DB ETC plc
Commissioni rischio di cambio
0,30 % p.a.
Market Maker Deutsche Bank AG London Branch
Emittente
DB ETC plc
Market Maker Deutsche Bank AG London Branch
Sottostante BloombergSLVRLN
REUTERS
XAG =
Lingotti
London Good Delivery Silver bars
Deposito
Allocazione fisica, London Bullion Market
Custodian
Deutsche Bank AG/ JP Morgan Chase Bank, London
Trustee
Deutsche Trustee Company Limited
Negoziazione
Sottostante BloombergSLVRLN
REUTERS
XAG =
Lingotti
London Good Delivery Silver bars
Deposito
Allocazione fisica, London Bullion Market
Custodian
Deutsche Bank AG/ JP Morgan Chase Bank, London
Trustee
Deutsche Trustee Company Limited
Negoziazione
Borsa
Borsa Italiana – Mercato ETFplus
Borsa
Borsa Italiana – Mercato ETFplus
Orario di negoziazione
9.00 – 17.25
Orario di negoziazione
9.00 – 17.25
Codice di negoziazione
XAD6
Codice di negoziazione
XAD2
Valuta
T+3
Valuta
T+3
Cut-off time
10.30
Cut-off time
10.30
Costi per la negoziazione a NAV 0,07 %
Costi per la negoziazione a NAV
0,07 %
Fonte: Deutsche Bank AG
Fonte: Deutsche Bank AG
31
Prodotto
Platino con copertura rischio cambio
Prodotto
Palladio con copertura rischio cambio
Nome
db Physical Platinum Euro Hedged ETC
Nome
db Physical Palladium Euro Hedged ETC
Obiettivo
Il db Physical Platinum Euro Hedged ETC riflette il Obiettivo
Il db Physical Palladium Euro Hedged ETC riflette il prezzo spot del platino con la copertura del rischio prezzo spot del palladio con la copertura del rischio cambio al netto delle commissioni del prodotto.
cambio al netto delle commissioni del prodotto.
Sottostante
Platino (presso il London Platinum & Palladium Market)
Sottostante
Palladio (presso il London Platinum & Palladium Market)
ReplicaFisica
ReplicaFisica
Entitlement iniziale
Entitlement iniziale
1 /10 oncia troy di platino
ValutaEuro
ISINDE000A1EK0H1
ISINDE000A1EK3B8
Bloomberg
XAD3 IM
BloombergXAD4 IM
REUTERS
XAD3. MI
REUTERSXAD4.MI
Commissioni di gestione
0,45 % p.a.
Commissioni di gestione
0,45 % p.a.
Commissioni rischio di cambio
0,30 % p.a.
Commissioni rischio di cambio
0,30 % p.a.
Emittente
DB ETC plc
Emittente
DB ETC plc
Market Maker Deutsche Bank AG London Branch
Market Maker Deutsche Bank AG London Branch
Sottostante Sottostante BloombergPLTMLNPM
BloombergPLDMLNPM
REUTERSXPT=
REUTERSXPD=
Lingotti
London Good Delivery Platinum bars
Lingotti
London Good Delivery Palladium bars
Deposito
Allocazione fisica, London Platinum & Palladium Market
Deposito Allocazione fisica, London Platinum & Palladium Market
Custodian
Deutsche Bank AG/ JP Morgan Chase Bank, London
Custodian
Deutsche Bank AG/ JP Morgan Chase Bank, London
Trustee
Deutsche Trustee Company Limited
Trustee
Deutsche Trustee Company Limited
Negoziazione
Negoziazione
Borsa
Borsa Italiana – Mercato ETFPlus
Borsa
Borsa Italiana – Mercato ETFPlus
Orario di negoziazione
9.00 – 17.25
Orario di negoziazione
9.00 – 17.25
Codice di negoziazione
XAD3
Codice di negoziazione
XAD4
Valuta
T+3
Valuta
T+3
Cut-off time
1.30
Cut-off time
1.30
Costi per la negoziazione a NAV
0,10 %
Costi per la negoziazione a NAV
0,25 %
Fonte: Deutsche Bank AG
32
1 / 10 oncia troy di palladio
ValutaEuro
Fonte: Deutsche Bank AG
Opportunità & rischi
Principali vantaggi
Convenienza: un modo efficiente per prendere posizione sul prezzo
spot dei metalli preziosi sottostanti.
Liquidità dei db-X ETC: strumenti liquidi e negoziabili, nell’arco della
giornata, sui maggiori mercati europei. Deutsche Bank, in qualità di
market maker, offre in continua prezzi denaro / lettera.
Tracking error ridotto: L’unica differenza rilevabile tra il rendimento del
db-X Physical ETC e la performance del prezzo spot della materia prima
sottostante deriva dell’applicazione delle commissioni del prodotto
(incluse quelle legate alla copertura del rischio di cambio).
Investimento fisico: i db-X Physical ETC sono emessi a fronte di un
investimento nel corrispondente metallo prezioso.
Trasparenza: i prezzi spot dei metalli preziosi sono pubblicati giornalmente sui maggiori quotidiani nazionali ed emittenti televisive, nonché sulle altre principali fonti di informazione.
Segregazione: il metallo prezioso è custodito in appositi caveau. Ogni
serie di ETC si riferisce a specifici lingotti depositati presso un custodian.
Copertura del rischio di cambio: i db-X Physical ETC offrono agli inve­
stitori la copertura dai rischi cambio Euro/Dollaro.
Principali fattori di rischio
I db-X Physical ETC di Deutsche Bank non sono investimenti a capitale protetto, si potrebbe quindi subire una perdita pari al capitale investito.
I prezzi dei metalli preziosi sono generalmente più volatili dei prezzi di altre asset class.
Gli investimenti in db-X Physical ETC non maturano interessi e la
performance è calcolata al netto delle commissioni del prodotto.
Il valore dell’investimento in un db-X Physical ETC può aumentare
come diminuire e le performance passate non sono indicative di quelle future.
L’emittente è una special purpose vehicle (società di scopo) priva
di patrimonio, a esclusione del capitale versato e dei beni che
costituiscono il sottostante dei db-X Physical ETC.
Le parti dell’operazione potrebbero svolgere eventuali attività di
negoziazione e di market making che potrebbero influenzare negativamente i prezzi di mercato e/o il valore dei db-X Physical ETC.
Per una descrizione approfondita dei fattori di rischio si consulti attentamente il prospetto. L’investimento nei db-X Physical ETC è adatto agli
investitori sofisticati che ne comprendono i rischi.
33
db-X Exchange Traded Commodities (db-X ETC)
Convenienza: un modo semplice per ottenere un’esposizione sui prezzi spot del metallo prezioso sottostante.
Liquidità dei db-X ETC: strumenti molto liquidi, negoziati su base infragiornaliera sulle principali borse europee. Deutsche Bank svolge l’attività
di market making;
Tracking Error contenuto: l’unica fonte di tracking error è costituita
dall’applicazione delle commissioni annuali sul prodotto;
Investimento fisico: i db-X ETC sono emessi a fronte di un investimento
fisico nel corrispondente metallo prezioso;
Trasparenza nella valutazione: i prezzi del metallo prezioso sono pubblicati giornalmente sui maggiori quotidiani nazionali ed emittenti televisive,
nonché su altre fonti informative;
Segregazione: il metallo prezioso è custodito in un caveau blindato e
l’esposizione relativa a ciascun db-X ETC è coperta tramite specifici lingotti.
Maggiori informazioni
Deutsche Bank AG
db ETC Team
Via Santa Margherita 4
20121 Milano
Info: www.dbxetc.it
E-Mail: [email protected]
Numero verde: 800 90 22 55
Fax: +39 (02) 86379821
Bloomberg: DBETC < GO >
Reuters: DBETC
db ETC Disclaimer
Prima dell’adesione leggere attentamente il prospetto di base, le Condizioni Definitive (Final Terms) e la nota di sintesi, nonché gli eventuali
supplementi al prospetto.
Informazioni importanti
© Deutsche Bank AG 2010. 19. Agosto 2010
Il presente opuscolo contiene una breve descrizione sintetica dei db Physical ETC
(il db Physical ETC). Per una descrizione completa delle caratteristiche del db ETC,
nonché dei termini e delle condizioni dell‘investimento, si prega di fare riferimento all’ultima versione del Prospetto di Base, delle Condizioni Definitive e della
Nota di Sintesi, nonché agli eventuali supplementi e documenti inclusi tramite
riferimento (la Documentazione d’Offerta). Qualsiasi sottoscrizione relativa ai db
Physical ETC dovrà essere effettuata sulla base della Documentazione d‘Offerta.
La Documentazione d’Offerta potrà essere ottenuta gratuitamente presso
l‘Investment & Finance Center di Deutsche Bank o presso Deutsche Bank AG,
Milano, Via Santa Margherita, 4, 20121 Milano e scaricata dal sito www.etc.db.com.
La pubblicazione del presente documento non costituisce una modalità di offerta
al pubblico da parte di DB e /o DB ETC plc e non costituisce alcun giudizio, da
parte delle stesse, sull‘opportunità dell‘eventuale investimento ivi descritto. La
presente pubblicazione ha finalità puramente informative e non intende creare
alcun obbligo legalmente vincolante nei confronti di Deutsche Bank AG, né di
alcuna delle sue affiliate (“DB”) e /o DB ETC plc, così come non costituisce, in alcun
modo, consulenza finanziaria o consulenza in materia di investimenti. Il presente
documento ha solo la finalità di illustrare alla clientela gli strumenti qui descritti e
spiegarne il funzionamento, al fine anche di consentirgli di adottare autonomamente e consapevolmente le proprie decisioni in materia di investimenti, di comprendere i rischi che si assume e di valutare la rispondenza degli strumenti ai
propri obiettivi di investimento e alla propria situazione finanziaria. Si consiglia di
procedere all’investimento solo a seguito di un’attenta valutazione delle caratteristiche degli strumenti, avvalendosi altresì della collaborazione dei propri consulenti
legali, fiscali, finanziari e di altro genere. Le informazioni contenute nel presente
documento sono destinate esclusivamente agli investitori italiani. Ai sensi delle
leggi statunitensi che regolano la compravendita di titoli, i db Physical ETC illustrati nel presente documento non vengono proposti o offerti negli Stati Uniti né
in Canada, né possono essere venduti a, o per conto di, cittadini statunitensi o
canadesi. Un investimento nel db Physical ETC implica l’assunzione di rischi significativi, il db Physical ETC non è un investimento a capitale protetto, né garantito e il suo valore può aumentare come diminuire. L’investimento nei db Physical
ETC è adatto agli investitori sofisticati, che comprendono i rischi legati a questo
tipo di investimento. Gli investitori nel db Physical ETC devono essere preparati a,
e in grado di, sostenere una perdita pari alla totalità del capitale investito. Deutsche
Bank potrebbe avere rapporti d‘affari in potenziale conflitto di interesse, inclusi, a
titolo esemplificativo e non esaustivo, operazioni di finanziamento o bancarie nei
confronti di DB ETC plc o investimenti aventi ad oggetto il db Physical ETC descritto del presente opuscolo, altri titoli o beni (compresi gli acquisti da, e le vendite a,
la Società). Il db Physical ETC e qualsivoglia titolo emesso da DB ETC plc non
costituiscono obbligazioni di Deutsche Bank AG, né sono garantiti da Deutsche
Bank o da qualsiasi altro terzo. Deutsche Bank e le sue attuali e future controllate,
controllanti, collegate e DB ETC plc, nonché dei suoi amministratori, collaboratori
e/o dipendenti non assumono alcuna responsabilità in relazione al presente documento, né relativamente alle informazioni in esso contenute e non accettano alcuna responsabilità per eventuali errori od omissioni, né potranno considerarsi responsabili degli eventuali danni di qualsivoglia natura che dovessero derivare dal
fatto che alcuno abbia fatto affidamento su tale documento, fatto salvo quanto
prescritto dalle leggi e dai regolamenti applicabili. Le informazioni contenute nel
presente documento sono destinate esclusivamente agli investitori italiani. A sensi
delle leggi statunitensi che regolano la compravendita di titoli, il db Physical ETC
illustrato nel presente documento non viene proposto o offerto negli Stati Uniti né
in Canada, né può essere venduto a, o per conto di, cittadini statunitensi o canadesi.
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Heraeus, pp. 14-15: Corbis, Shutterstock, pp. 16-17: Getty Images, Shutterstock, pp. 18-19: Corbis,
Picture Alliance, pp. 20-21: Corbis, Getty Images, pp. 22-23: Corbis, Getty Images, pp. 24-25: Corbis,
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