Costruzione di portafoglio, dalla frontiera

Raiffeisen Capital Management
"Costruzione di portafoglio: dalla frontiera
efficiente
alla struttura di rischi bilanciati".
°
2 Trimestre 2010
Novembre 2012
Il mondo e´cambiato e sta cambiando ….
 I cicli economici mostrano rispetto al passato una maggiore velocita´ (bolla
internet, torri gemelle, Lehman brothers, primavera araba, ecc… solo negli ultimi
anni).
 Conflitti e calamita´ naturali sono sempre piu´frequenti.
 Le banche (Lehman docet) sono entita´ che possono fallire.
 Gli Stati (i governi) sono entitá che possono fallire.
 Non esiste piu´ il RISK FREE.
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2
Funziona ancora la frontiera efficiente ???
- Harry Markowitz (Chicago, 24 agosto 1927) è un
economista statunitense, vincitore, insieme a Merton
Miller e William Sharpe, del premio Nobel per l'economia
nel 1990, «per i contributi pionieristici nell'ambito
dell'economia finanziaria».
- Padre del concetto di Frontiera Efficiente e della
attuale MPT (model portfolio theory)
- Colui che ha contribuito a rispondere a questa
semplice domanda :
Come costruire un portafoglio efficiente minimizzando il
rischio in funzione dell´obiettivo di rendimento dello
stesso ?
In un mondo in fortissimo cambiamento sono ancora attuali gli attuali modelli
di costruzione di portafoglio ?
Fonte immagine: http://www.tiburonadvisors.com/CEO_Summit_XXIII_Public_Announcement.html
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O e´meglio cambiare approccio ???
 Tesi: nel lungo termine i mercati dei
capitali sono piuttosto efficienti (non
pienamente efficienti)
 Differenti „risk drivers“ generano
remunerazioni coerenti.
 Un‘efficiente costruzione del portafoglio
inizia quindi con una „struttura del
rischio equilibrata“.
 Il rischio che ne risulta è misurabile
Diversificare tra fonti di premi di rischio e tra scenari economici
Costruire il portafoglio con il miglior potenziale di rendimento, superiore rispetto
alle tradizionali strutture bilanciate (costruite con approccio classico)
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Una soluzione intelligente: il Risk Parity
Approach
 Il concetto di fondo:
 Le inefficienze dei mercati, considerate nell'arco di lunghi periodi di
investimento, hanno un peso minore che in un'ottica di breve periodo.
 Dobbiamo quindi avere un´ottica di portafoglio di lunghissimo periodo
(fondi pensione americani hanno obbiettivi a 30/40 anni).
 Per questo le fonti di rischio più diverse dovrebbero conseguire
rendimenti analoghi.
Rischio di
spread
 Il risultato:
 la costruzione efficiente del portafoglio inizia da una struttura equilibrata
del rischio.
 Con questo tipo di procedimento si crea un portafoglio di mercato
(portafoglio beta) con elevate potenzialità di rendimento ma con una
STRUTTURA DI RISCHIO BILANCIATA.
Tassi
d‘interesse
nominali
 Il portafoglio ideale con fondi a lungo termine
 unisce diversi tipi di rischio del mercato (per es. rischio dell'impresa,
rischio di credito, rischio azionario, rischio dello spread, rischio nominale,…)
 diversifica tra diversi rischi economici (cicli economici,
inflazione/deflazione)
Questo approccio viene utilizzato da Raiffeisen Capital Management anche
come base nella asset allocation strategica (orizzonte temporale 3-5 anni).
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Un po´di storia …..
 Il premio Nobel James Bill Tobin (1958) suggeriva come migliorare il concetto di frontiera
efficiente aggiungendo il concetto di risk free investments e sostenendo l´uso di leva
finanziaria per migliorare i ratio di rischio / rendimento.
 L´analisi teorica di combinare leva finanziaria e minimizzare i rischi tra le diverse classi di
attivo e´stato anche esaminato da Jack Treynor nel 1961, William Sharpe nel 1964, John
Lintner nel 1965 e da Jan Mossin nel 1966. Tuttavia, il concetto non e´mai stato
implementato nella pratica a causa delle difficolta´di implementazione della leva nei
diversi portafogli.
 E´solo negli anni 90 che Joe Flaherty, senior vice president a MFS Investment
Management l´idea di risk parity approach prende vita.
 Nel 1996, Bridgewater Associates ha lanciato il primo fondo di risk parity chiamato “All
Weather” con una strategia di allocazione che mira ad ottenere consistenti rendimenti e
equalizzare I rischi di portafoglio.
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Guardiamo il portafoglio da un altro punto di
vista
Capital allocation bilanciata
Obbl.
Inflationlinked
Risk allocation sbilanciata
Tassi reali
Azioni
Spreads
Tassi
nominali
Azioni
Credits
Titoli di
Stato
Risk allocation bilanciata
Tassi reali
Spreads
Capital allocation richiesta
Azioni
Azioni
Obbl.
Inflationlinked
Tassi
nominali
Credits
Fonte: Raiffeisen KAG; esempi illustrativi basati su stime di rischio di lungo periodo per asset class in EUR.
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Titoli di
Stato
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Un portafoglio per tutti i differenti cicli
economici
Growth
Equities
Deflation
Inv. Grade
corporates
High Yields
EM-Bonds
Commodities
relative Value
Inflation-Strat.
Gold &
Goldminers
Govt. Nom.
Linkers (BEI*)
Stagnation
Source: Raiffeisen KAG; *BEI = Break Even Inflation (i.e. Long Inflation Linked Bonds & Short Nominal Duration)
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Inflation
In quale scenario economico e´adatto ?
 Adottando una ricchissima diversificazione la strategia risulta adatta ad ogni situazione in quanto ha esposizioni su
tutte le classi di attivo disponibili.
 Per cui in uno scenario inflazionistico sovrapondera´le materie prime che storicamente registrano delle buone
performance durante i cicli inflattivi.
 In uno scenario di crescita non inflazionistica le azioni invece daranno il massimo contributo positivo al portafoglio.

Mentre le obbligazioni governative svolgono un ruolo di protezione nei periodi di recessione.
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9
La base per le decisioni di allocazione
strategica del rischio
 Ritorni aspettati
Sharpe Ratio aspettato
 Volatilita´aspettata
Diversificatione
 Correlazione aspettata
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La base per le decisioni di allocazione
strategica del rischio
 Expected returns:
 Premi per il rischio basati sulla volatilita, sulle
valutazioni, sul momentum, mercati illiquidi, rischi
politici, rischi estremi etc.
 Modelli di lungo termine per US-Equities (ShillerPEs) e returni relativi die mercati azionari sviluppati.
 Correlazioni aspettate
 Storia degli ultimi 10-20 anni*
 Dati in periodi di stress
10%
CEE Equites
8%
Euro Small Cap
Emerging Market
Austrian
Euro Equities
MSCI World
CEE Bonds
EMBI
Euro High Yield
6%
Euro IG
Corporates
4%
Euro Linkers
Non Euro Gov.
Euro Gov.
2%
0%
5%
10%
15%
Volatility p.a.
 Expected risk data
 Shortfall aspettato assoluto e relativo(conditional
VaR) basato su dati a breve e a lungo termine
 Stress testing con stimato e reale comportamento di
mercato.
 Risk management proprietario
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12%
Return p.a.
 Volatilita´aspettata:
 Storia degli ultimi 10-15 anni
 Aspettative basate su differenti misure (es.long-term
equal weighted average; exponential average, trend
regressions)
 Aggiustamenti a cambiamenti strutturali
 Dati in periodi di stress
Diagramma schematico
11
20%
25%
Ma perche´gestire attivamente questo
portafoglio?
Per via delle valutazioni!
CAPE = cyclically adjusted price to earnings ratio = index divided by the 10 year average trailing earnings
Source: Datastream, Raiffeisen KAG
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Il processo d'investimento
1° step
2° step
3° step
• Determinazione dell'approccio a lungo termine
equiponderato in funzione del rischio con
volatilità obiettivo costante (=Risk Parity
classica)
Secondo modelli a lungo termine e della
teoria economica
•Gestione attiva del rischio complessivo
(Top Down)
Nel controllo attivo del rischio intervengono
i seguenti fattori:
calcolo rischio-rendimento (basato su dati
di mercato aggiornati)
•Ripartizione dei blocchi economici (Top
Down)
stime (basate su dati fondamentali
quantitativi e qualitativi)
Opinione sul mercato in base a fattori
fondamentali
•Struttura dettagliata dei blocchi economici
4° step
Risultato = il portafoglio base della strategia di
rischi bilanciati
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Primo step: definizione dei rischi di lungo
periodo
 Per definire i rischi di lungo periodo si fa riferimento all'indice di Sharpe (Sharpe Ratio).
 Se ci si aspetta un indice di Sharpe elevato (cioè una relazione rischio-rendimento
attraente), viene assunto un maggior rischio di volatilità rispetto al portafoglio base.
 Se invece si prevede un indice di Sharpe basso o più basso (ci si attende cioè una
relazione rischio-rendimento non attraente), il rischio di volatilità viene ridotto.
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Secondo step: gestione attiva del rischio
totale
Fonte: Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.H., Reporting Mensile / Datawarehouse
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Terzo step: definizione dei blocchi
economici
Allocazione del rischio fra i blocchi economici:
Scostamenti attivi dall'orientamento a lungo termine tra
le classi di asset (es. azioni e titoli di stato).
Spreads &
FX
Equities
Governmen
t
Bonds
Reale Risk
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Quarto step: struttura definita dei blocchi
economici
Spreads
& FX
Governm
ent Bonds
Infl.Linked
Equities
DJUBS
Allocazione del rischio all'interno dei blocchi
economici:
Scostamenti attivi dall'orientamento a lungo termine
all'interno di una classe di asset (es. all'interno di
rischi reali variazione della ponderazione di titoli
'inflation linked', oro, ecc.).
Gold
Fonte: Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft , Datawarehouse
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Struttura definita dei blocchi economici
Fonte: Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft , Datawarehouse
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Ha funzionato ?
Version: 9/2012
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Ha funzionato ?
Version: 9/2012
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Ha funzionato ?
Version: 9/2012
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Ha funzionato ?
Version: 9/2012
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Ha funzionato ?
Version: 9/2012
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Ha funzionato ?
Risk parity
versus
market cap approach
Nota: Risk Parity Approach: basato su una ripartizione del rischio a ponderazione (Volatilità ) di titoli di stato tedeschi, Obbligazioni
societarie in Euro, DJUBS e MSCI World; sono stati presi in considerazioni periodi „rollierende“ di 60 mesi con una volatilità-obiettivo ex
ante di 2,5%, ex post è stata realizzata una volatilità del 2,8%.
MP1-TrackRecord è il portafoglio modello reale per l’asset Allocation strategica per fondi absolute return della Raiffeisen KAG dal 2008
con una volatilità obiettivo del 2,5%
MarketCap Approach Basis è im portafoglio bilanciato composto dal 5ß% di titoli di stato tedeschi e tp% da MSCI World plus Cash
(FIBOR/EURIBOR) con una volatilità ex post del 2.8%.
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Applicato alla realta´ ……
Prendendo la media delle categorie dei
bilanciati a parita´ di volatilita´ i
rendimenti di un approccio risk parity
approach, negli ultimi 3 anni e´risultato
decisamente vincente.
Ø Volatilità delle categorie
Bilanciati Moderati EUR
7,46
Bilanciati Flessibili EUR
Bilanciati Aggressivi EUR
Ø Rendimento 3a p.a. delle categorie
Bilanciati Moderati EUR
2,24
Bilanciati Flessibili EUR
Bilanciati Aggressivi EUR
Raiffeisen 337 Strategic Allocation Master AR I
Volatilità
6,77
Rendimento 3a p.a.
15,26
Fonte: Morningstar Direct
Dati della e Volatilià (Std Dev. a 3 anni) e Performance fino al 30.09.2012
Data dell‘elaborazione: 03.10.2012
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Peer Group Comparison
Bilanciati Flessibili, Moderati, Aggressivi
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Track record
Il track record reale del fondo vs. un portafoglio bilanciato statico ed un
investimento azionario
178
R 337 - Strat. Allocation Master I (I) T
GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) T:
60% MSCI World / 40% JPM EMU
MSCI World AC gross dividend reinvested (USD)
53,90
%
50,16
%
14,89
%
20,31
%
138
9,89 % p.a.
9,30 % p.a.
3,08 % p.a.
4,13 % p.a.
337
Gasp
Azioni
globali
098
Mix 60/40
41177
41075
40973
40871
40769
40667
40565
40463
40361
40259
40157
40055
39953
39851
39749
39647
39545
058
La performance é stata calcolata da Raiffeisen KAG secondo la metodologia implementata da OeKB (Österreichische Kontrollbank AG) sulla base dei dati forniti dalla
banca depositaria (qualora i prezzi dei rimborsi fossero sospesi, sará applicato un prezzo indicativo). I rendimenti passati del fondo comune di investimento non
costituiscono garanzia per le perfomance future.
Rendimenti netti, Total Return indicizzato in EUR
Fonte: Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.H., Datawarehouse, 04.04.2008 – 31.10.2012
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Performance 2008
117
Strategia di Rischio bilanciato
Merrill Lynch German Government Bill Index
Euribor 3 Monate Index
60% MSCI World / 40% JPM EMU
112
-18,66 %
3,14 %
3,44 %
-18,72 %
107
102
097
092
087
082
39806
39794
39782
39770
39758
39746
39734
39722
39710
39698
39686
39674
39662
39650
39638
39626
39614
39602
39590
39578
39566
39554
39542
077
La performance é stata calcolata da Raiffeisen KAG secondo la metodologia implementata da OeKB (Österreichische Kontrollbank AG) sulla base dei dati forniti dalla
banca depositaria (qualora i prezzi dei rimborsi fossero sospesi, sará applicato un prezzo indicativo). I rendimenti passati del fondo comune di investimento non
costituiscono garanzia per le perfomance future.
Rendimenti netti, Total Return indicizzato in EUR
Fonte. Raiffeisen Kapitalanlage-Geslellschaft m.b.H., Datawarehouse, 04.04.2008 – 30.12.2008
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Performance 2009
135
Strategia di Rischio bilanciato
Merrill Lynch German Government Bill Index
Euribor 3 Monate Index
60% MSCI World / 40% JPM EMU
130
27,00 %
1,17 %
1,24 %
18,95 %
125
120
115
110
105
100
095
40172
40160
40148
40136
40124
40112
40100
40088
40076
40064
40052
40040
40028
40016
40004
39992
39980
39968
39956
39944
39932
39920
39908
39896
39884
39872
39860
39848
39836
39824
39812
090
La performance é stata calcolata da Raiffeisen KAG secondo la metodologia implementata da OeKB (Österreichische Kontrollbank AG) sulla base dei dati forniti dalla
banca depositaria (qualora i prezzi dei rimborsi fossero sospesi, sará applicato un prezzo indicativo). I rendimenti passati del fondo comune di investimento non
costituiscono garanzia per le perfomance future.
Rendimenti netti, Total Return indicizzato in EUR
Fonte. Raiffeisen Kapitalanlage-Geslellschaft m.b.H., Datawarehouse, 30.12.2008– 30.12.2009
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29
Performance 2010
133
128
Strategia di Rischio bilanciato
Merrill Lynch German Government Bill Index
Euribor 3 Monate Index
60% MSCI World / 40% JPM EMU
24,96 %
0,49 %
0,81 %
11,59 %
123
118
113
108
103
40537
40525
40513
40501
40489
40477
40465
40453
40441
40429
40417
40405
40393
40381
40369
40357
40345
40333
40321
40309
40297
40285
40273
40261
40249
40237
40225
40213
40201
40189
40177
098
La performance é stata calcolata da Raiffeisen KAG secondo la metodologia implementata da OeKB (Österreichische Kontrollbank AG) sulla base dei dati forniti dalla
banca depositaria (qualora i prezzi dei rimborsi fossero sospesi, sará applicato un prezzo indicativo). I rendimenti passati del fondo comune di investimento non
costituiscono garanzia per le perfomance future.
Rendimenti netti, Total Return indicizzato in EUR
Fonte. Raiffeisen Kapitalanlage-Geslellschaft m.b.H., Datawarehouse, 30.12.2009– 30.12.2010
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30
Performance 2011
114
8,14 %
1,04 %
1,39 %
-3,52 %
Strategia di Rischio bilanciato
Merrill Lynch German Government Bill Index
Euribor 3 Monate Index
60% MSCI World / 40% JPM EMU
109
104
099
094
40902
40890
40878
40866
40854
40842
40830
40818
40806
40794
40782
40770
40758
40746
40734
40722
40710
40698
40686
40674
40662
40650
40638
40626
40614
40602
40590
40578
40566
40554
40542
089
La performance é stata calcolata da Raiffeisen KAG secondo la metodologia implementata da OeKB (Österreichische Kontrollbank AG) sulla base dei dati forniti dalla
banca depositaria (qualora i prezzi dei rimborsi fossero sospesi, sará applicato un prezzo indicativo). I rendimenti passati del fondo comune di investimento non
costituiscono garanzia per le perfomance future.
Rendimenti netti, Total Return indicizzato in EUR
Fonte. Raiffeisen Kapitalanlage-Geslellschaft m.b.H., Datawarehouse, 30.12.2010– 29.12.2011
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Performance da inizio anno
114
R 337 - Strat. Allocation Master I (I) T
GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) T
112
10,47 % 12,74 % p.a.
5,76 % 6,98 % p.a.
110
108
106
104
102
41210
41200
41190
41180
41170
41160
41150
41140
41130
41120
41110
41100
41090
41080
41070
41060
41050
41040
41030
41020
41010
41000
40990
40980
40970
40960
40950
40940
40930
40920
40910
100
As a part of the investment strategy of RaiffeisenAs a part of the investment strategy of Raiffeisen 337 – Strategic Allocation Master
GlobalAllocation-StrategiesPlus it is possible to invest to a
I, it is possible to invest to a significant degree in derivatives. Due to the
significant degree in derivatives. Due to the composition of the
composition of the fund and the management techniques which are employed, the
fund and the management techniques which are employed, the
fund exhibits elevated volatility, meaning that unit prices can move significantly
fund exhibits elevated volatility, meaning that unit prices can
higher or lower in short periods of time, whereby it is not possible to rule out loss
move significantly higher or lower in short periods of time,
of capital. According to its investment strategy the fund mainly invest in other
whereby it is not possible to rule out loss of capital. The Fund
investmentfunds. As its investment goal, the fund targets moderate capital growth
Regulations of the GASP have been approved by the FMA. The
and better performance than a money market investment. In this regard, we point
GASP may invest more than 35 % of the fund’s volume in
out that the risk/return profile of the fund is not comperable with a money market
securities/money market instruments of the following issuers:
investment and that investment and that investment in the fund involves a higher
France, Netherlands, Austria, Belgium, Finland, Germany. As its
risk.
La performance é stata calcolata da Raiffeisen KAG secondo la metodologia
investment goal, the fund targets moderate capital growth and
implementata da OeKB (Österreichische Kontrollbank AG) sulla base dei dati forniti dalla
better performance than a money market investment. In this
banca depositaria (qualora i prezzi dei rimborsi fossero sospesi, sará applicato un
regard, we point out that the risk/return profile of the fund is not
prezzo indicativo). I rendimenti passati del fondo comune di investimento non
comparable with a money market investment and that investment
costituiscono garanzia per le perfomance future.
in the fund involves a higher risk.
Rendimenti netti, Total Return indicizzato in EUR
Fonte. Raiffeisen Kapitalanlage-Geslellschaft m.b.H., Datawarehouse, 29.12.2011– 31.10.2012
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32
Raiffeisen GlobalAllocation-StrategiesPlus
Track Record: Raiffeisen 337 (SAA) versus
GASP
R 337: Core SAA portfolio - Absolute return contribution since
inception
30%
20%
Real Assets (inkl. FX + Cash)
10%
Spread Assets
0%
Gov. Bonds
-10%
-20%
-30%
-18 %
Apr-Dec 2008
28%
2009
26%
10%
2010
2011
11%
Equities
Jan-Aug 2012
GASP: Absolute return contribution since inception
30%
20%
Bond Overlay
10%
Equities Overlay
Real Assets (inkl. FX + Cash)
0%
Spread Assets
-10%
-20%
-30%
Gov. Bonds
-11 %
Apr-Dec 2008
23%
2009
20%
12%
2010
2011
Source: Datastream, Raiffeisen KAG; data from 4 Apr 2008 to 31 Dec 2011,
gross fund performance data, indicative return attribution gross of fees.
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6%
33
Jan-Aug 2012
Equities
Stress Testing – GASP
130308-280308120908-250908- 031008-271008- 080110-050210- 260410-070510- 08112010-16112010 Sovereign Crisis
Bear StearnsLehman
Recession
Drawdown
Greece I
Possible End of QE - Discretionary
Financials
RGASP
-2,27%
-0,25%
-15,53%
-2,97%
-1,37%
-2,94%
-9,30%
Equity
-0,20%
-0,16%
-10,62%
-3,64%
-3,32%
-1,03%
-9,05%
Commodities
-0,65%
1,59%
-2,70%
-1,56%
-0,10%
-0,77%
-3,65%
Duration
-1,05%
-0,40%
-0,66%
1,10%
1,68%
-0,89%
3,54%
Spread Gov
-0,18%
-0,25%
-1,09%
0,27%
-0,12%
0,00%
0,19%
Spread Corp
-0,15%
-0,46%
-1,08%
0,16%
-0,07%
-0,19%
-0,30%
Inflation
-0,36%
-0,52%
-0,36%
0,64%
0,63%
-0,09%
0,73%
Cash
0,05%
0,08%
0,03%
0,02%
-0,01%
-0,02%
-0,02%
FX
0,28%
-0,12%
0,95%
0,04%
-0,08%
0,05%
-0,74%
Source: Raiffeisen KAG; positions as of March 2012
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3y Performance Comparison of Raiffeisen
337 with Aquila Capital & Invesco
Source: Bloomberg. daily data from 10/30/2009 until 10/31/2012
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3y Performance Comparison of GASP
with Aquila Capital & Invesco
Source: Bloomberg. daily data from 10/30/2009 until 10/31/2012
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Bibliografia
Peters, Ed, "Balancing Betas: Essential Risk Diversification", First Quadrant Perspective, February 2009, v. 6 no. 2
Top 100 Funds Risk Parity Becomes Bittersweet Flavour, Amanda White, March 9 2010, retrieved Oct 2011
[1] Maillard, Sebastien, Thierry Roncalli, Jerome Teiletche, On the properties of equally-weighted risk contributions portfolios,
Working Paper, May 2009
[2] Ai-CIO, Risk Parity is About Balance, Bob Prince, October 2010, page 10
Peters, Ed, Does Your Portfolio Have “Bad Breath?”: Choosing Essential Betas, First Quadrant Perspective, December 2008,
v. 5 no. 4
[3] Allen, Gregory C., The Risk Parity Approach to Asset Allocation, Callan Investments Institute Research, February 2010
ai-CIO, Defining Risk Parity, Justin Mundt, October 2010, page 9
[4] Fund Evaluation Group, Risk Parity; The Truly Balance Portfolio?, Gregory D. Houser, November 2010, Retrieved June
2011
5] Dalio, Ray, Engineering Targeted Returns & Risks, Bridgewater Thought Leadership
6] Levell, Christopher A., Risk Parity: In the Spotlight After 50 Years,” NEPC March 2010
7] Jensen, Greg, Jason Rotenberg, The Biggest Mistake in Investing, Bridgewater Daily Observations, August 18, 2004
[8] Goldwhite, Paul, Diversification and Risk Management: What Volatility Tells Us, First Quadrant Perspective, October 2008,
v. 5 no. 3
[9] NEPC, Risk Parity: In the Spotlight After 50 Years, Christopher A. Levell, March 2010, page 1
[10] The Risk Parity Approach to Asset Allocation, Gregory C. Callan, Feb 2010, Callan Investments Institute Research,
Page 2, Retrieved June 2011
[11] I&PE, Risk Parity: Taking the Long View, Stephanie Schwartz, April 2011, retrieved June2011
[12] Financial Times, Following the herd risks capital loss, John Plender, January 30 2011, Retrieved June 2011
Investments and Pensions Europe, The Truly Balance Portfolio, Martin Steward, October 2010
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Quali vantaggi ?
 Rischio come contributore di performance.
 Diversificazione di costruzione rispetto ad un portafoglio di frontiera efficiente.
 Bassi costi di transazione essendo una gestione fisica prettamente passiva
 Estrema diversificazione dei rischi e di conseguenza delle classi di attivo.
 Track record reale molto interessante in termini di rischio / rendimento.
 Possibilita´di affiancamento con strategie di rischio asimmetrico.
 Implementazione semplice in diversi veicoli.
 Decorrelazione rispetto alle strategie tradizionali.
 Adatto in ogni scenario economico (inflazione, deflazione, ecc….).
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Report mensile: performance e commenti
Fonte: Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.H., Datawarehouse – Reporting mensile a fine Settembre 2012
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Report mensile: performance vs mercati
Fonte: Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.H., Datawarehouse – Reporting mensile a fine Settembre 2012
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Report mensile: posizioni e attribuzione
Fonte: Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.H., Datawarehouse – Reporting mensile a fine Settembre 2012
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Report mensile: attribuzione del rischio
Fonte: Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.H., Datawarehouse – Reporting mensile a fine Settembre 2012
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La divisione Strategie Multi Asset
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Il Team: 12 anni in media di esperienza per
gestore
Mag. (FH) Kurt Schappelwein
Leitung Multi Asset Strategien (13)
Mag. (FH) Thomas Bichler,
CFA
GTAA, Quant (9)
DI Georg Linzer
Quant (16)
Mag. Alexander Toth
AI (9)
DI Dr. Peter Fischer
Quant, GTAA (6)
MMag. Harald Methlagl, CFA
Quant (11)
Mag. Burkhard Weiss
Quant, AI (15)
Alexandra Frania, BA
Drittfondsauswahl, Assistenz (12)
Eva Polly
Drittfondsauswahl, SAA (21)
Mag. Mark Valek, CAIA
Inflationsstrategien, AI (12)
Mag. Dr. Rainer
Klimesch
Quant, GTAA (16)
Mag. Peter Schlagbauer,
CFA
SAA (12)
SAA = Strategische Asset Allocation, TAA = Taktische Asset Allocation, Quant = Quantitative Strategien, AI =Alternative Investments; Berufserfahrung in
Klammer
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This document was prepared and designed by Raiffeisen International Fund Advisory GmbH, Vienna, Austria (“Raiffeisen Capital
Management” or “RIFA”). Although all information contained therein has been carefully researched, it is for information purposes only,
non-binding, based on the current state of knowledge of the persons responsible for its preparation at the time of its completion and
subject to change by RIFA at any time without further notice. RIFA is exempted from all liability in connection with this document and the
associated oral presentation, in particular with regard to the updated status, correctness and completeness of the included
information/sources of information and the actual occurrence of the forecasts contained therein. Furthermore, no forecasts or simulations
of an historical performance in this document constitute a reliable indicator of future performance. In addition, investors whose domestic
currency differs from the fund’s currency should bear in mind that the yield may also rise or fall due to currency fluctuations.
The contents of this document constitute neither an offer nor a buying or selling recommendation nor an investment analysis. In particular,
it shall not serve as a replacement for individual investment advisory services or other types of advisory services. If you are interested in a
specific product, together with your account manager we shall be pleased to provide you with the prospectus for this product prior to any
purchase. Concrete investments should not be made until after a meeting has taken place and subject to discussion and inspection of the
prospectus. We should like to point out in particular that securities transactions are sometimes subject to a high degree of risk and that
the tax treatment depends on the investor’s personal situation and may be subject to future changes.
Raiffeisen Kapitalanlage GmbH – or, for real estate funds, Raiffeisen Immobilien Kapitalanlage GmbH – calculates investment fund
performances using the method developed by OeKB (Österreichische Kontrollbank AG), on the basis of data provided by the custodian
bank (in case of a suspension of payment of the redemption price, available indicative values are used). Individual costs – such as the
subscription fee and any redemption fee in particular – will not be taken into consideration in the performance calculation. Depending on
their concrete value, they will reduce a performance accordingly. Please refer to the key investor information (key investor document) or
the simplified prospectus (real estate funds) for the maximum subscription fee or any redemption fee. Past performance results do not
permit any inferences as to the future performance of a fund or portfolio. Performance is shown as a percentage (excl. charges) while
considering reinvestment of dividends. The published prospectus and the key investor information (key investor document) for one of the
investment funds outlined in this document may be obtained from www.rcm.at in German language or from www.rcm-international.com in
English or in your national language. The current versions of the published prospectus and the simplified prospectus for the real estate
investment funds described in this document (including all changes since their initial publication) are available in German from
www.rcm.at.
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