Arbitraggio, speculazione e copertura contro il rischio

Corso idi Laurea Magistrale in Management e comunicazione di impresa
Economia e politica economica nei mercati globali
Speculazione ed arbitraggio
Giovanni Di Bartolomeo
[email protected]
Riferimento Bibliografico.
Gandolfo (2.4‐2.7).
Arbitraggio
• Un arbitraggio è un'operazione che consiste nell'acquistare un bene o un'attività finanziaria su un mercato rivendendolo su un altro mercato, sfruttando le differenze di prezzo al fine di ottenere un profitto. • L'arbitraggio è un modo di lucrare sulle differenze di prezzo presenti in luoghi diversi. • Si parla di assenza di arbitraggio nelle situazioni in cui questo non è possibile.
Arbitraggio su due piazze
Piazza di Roma
Piazza di New York
USD/EUR = 1.4 €
(prezzo di un dollaro in euro)
***
Vendo dollari
↑ Offerta di dollari (↑ Domanda di euro)
Il prezzo dei dollari si riduce
• USD/EUR = 1.4 € ↓
L’euro si apprezza EUR/USD ↑
USD/EUR = 1.3 €
***
Compro dollari
↑ Domanda di dollari (↑ Offerta di euro)
Il prezzo dei dollari aumenta
USD/EUR = 1.3 € ↑
EUR/USD ↓
Mercati a termine e mercati a pronti
• Mercato a pronti (tasso spot)
– Il prezzo di una valuta in termini di un’altra con uno scambio che avviene nel giro di tre giorni lavorativi. – Determinato da chi oggi domanda e chi oggi offre valuta.
• Mercato a termine FOREX (tasso forward)
– Ci si accorda oggi, firmando un contratto, a scambiare ad una certa data (es. tre mesi) valuta ad un tasso prefissato (tasso di cambio a termine).
– Questo tasso è determinato da chi oggi domanda e chi oggi si offre di firmare questo contratto.
Premio e sconto
• Definiamo F come il tasso forward e S come quello spot (certo per incerto a Roma, prezzo di 1 euro in dollari), la quantità:
Margine a termine
(F – S)/S • Premio (se positiva) oppure sconto (se negativa).
• (F– S)/S misura di quanto è maggiore il tasso forward
in percentuale rispetto al tasso spot. • Se è 0.02 vuol dire che il tasso forward è il 2% maggiore di quello spot (premia la detenzione di euro che domani valgono di più).
• Se è –0.05 vuol dire che il tasso forward è il 5% minore di quello spot (sconta la detenzione di euro che domani valgono meno).
Tasso di cambio a termine (forward)
• Tabella del cambio forward euro/dollaro.
•
•
•
•
•
•
EUR/USD = tasso spot
EUR/USD_FW1 = EUR/USD * (1+MT_W1)
EUR/USD_FW2 = EUR/USD * (1+MT_W2)
EUR/USD_FM1 = EUR/USD * (1+MT_M1)
EUR/USD_FM6 = EUR/USD * (1+MT_M6)
EUR/USD_FY1 = EUR/USD * (1+MT_Y1)
• Dove (noto lo spot e il margine si ricava il forward):
– EUR/USD_FW1 Tasso forward ad una settimana (prezzo di un euro in dollari fissato oggi e scambiato tra una settimana) – MT_W1 margine a termine su questo tasso
– W weak, M month, Y year.
Quotazioni nel mondo reale
http://www.money24.ilsole24ore.com/
Premio e sconto
• Assumiamo che
• EUR/USD = 1$ (prezzo di un euro oggi) [USD/EUR = 1€ ]
• EUR/USD_FM6 = 0.9$ (prezzo di un euro a termine), nota USD/EUR_FM6 = 1/0.9 = 1.11€
• Margine a termine = (0.9‐1)/1 = ‐0.1 sconto sulla detenzione di euro (premio sui dollari 0.11).
• Compro 100 dollari (per 100€) e li vendo a termine, detengo per 6 mesi dollari e, alla fine, ottengo 100$* USD/EUR_FM6 = 111€
• Guadagno (certo) dell’11% (22% annuale).
Come un BOT o un’altra attività finanziaria con rendimento certo
Rischio di cambio
• L’imprenditore Aldo vende 100 paia di scarpe ad un grande magazzino di New York. • Ogni paio gli costa 0.8 euro, il grande magazzino stipula un contratto di acquisto ad un dollaro al paio con pagamento a tre mesi.
E’ conveniente???
– Oggi Aldo spende 80 euro. Tra tre mesi incassa 100 dollari
– Dipende da quanto varranno 100 dollari tra tre mesi. – Non si può assumere il rischio, vende scarpe non fa lo speculatore!!!
Operazione di copertura
• Tassi di cambio
• EUR/USD = 1$
• EUR/USD_FM3 = 1.1$ (USD/EUR_FM3 = 0.9€)
• Mi pagheranno 100 dollari tra tre mesi per merce che costa 80 euro, mi conviene?
– Vendo dollari a tre mesi sul FOREX
– Tra tre mesi mi pagano 100 dollari, li deposito sul FOREX e incasso 100$*USD/EUR_FM3 = 90€
• Rischio di cambio? NO
• Operazione di copertura (hedging)
Speculazione
• Crediamo che tra tre mesi un dollaro varrà 2 euro.
• Sapendo che oggi un dollaro costà un euro (ovvero ci aspettiamo un apprezzamento del dollaro). Che fare???
– Ci compriamo 100 dollari (pagando 100 euro) li mettiamo sotto il materasso e aspettiamo tre mesi.
– Dopo tra mesi li vediamo e guadagniamo 200 euro (se la nostra aspettativa si è rivelata corretta).
– Se il dollaro dopo 3 mesi 1 dollaro vale, invece, 0.5 euro, perdiamo 50 euro (il dollaro si deprezza).
Speculazione sul FOREX (long)
• Tassi di cambio
• EUR/USD_FM3 = 1.1$ (USD/EUR_FM3 = 0.9€)
• Mi aspetto che il tasso spot tra tre mesi sarà
• EUR/USD = 1$ (USD/EUR = 1€)
• Ovvero il FOREX, secondo me sta, sottovalutando il dollaro (bull).
• Compro 100$ a termine a 90€. Tra tre mesi
• Se EUR/USD = 1$ (USD/EUR = 1€), vendo i 100$ che ho comprato a 90€ e guadagno 10€
• Se EUR/USD = 1.1$ (USD/EUR = 0.9€), non guadagno nulla • Se maggiore (USD/EUR minore di 0.9€) perdo, perché vendo 100$ comprati a 90€ a meno di 90€
Speculazione sul FOREX (short)
• Tassi di cambio
• EUR/USD_FM3 = 0.9$ (USD/EUR_FM3 = 1.1€)
• Mi aspetto che il tasso spot tra tre mesi sarà
• EUR/USD = 1$ (USD/EUR = 1€)
• Ovvero il FOREX, secondo me sta, sopravalutando il dollaro (bear).
• Vendo 100$ a termine a 110€. Tra tre mesi
• Se EUR/USD = 1$ (USD/EUR = 1€), compro sul mercato a pronti 100$ a 100€ e regolo il mio contratto forward ottenendo 110€
• Se EUR/USD = 0.9$ (USD/EUR = 1.1€), non guadagno nulla • Se minore (USD/EUR maggiore di 1.1€) perdo, perché compro i 100$ a più di 110€
Operazioni e rischio
• Aprire e chiudere una posizione rispetto al rischio
• Pagamenti differiti nel tempo = posizione aperta
• Operazione di copertura = posizione chiusa
– Lo speculatore apre una posizione (scommette contro il mercato) •
•
•
•
Compra valuta estera posizione “lunga”
Vende valuta estera posizione “corta”
Si aspetta il rialzo di una attività finanziaria = toro (bull)
Si aspetta il ribasso = orso (bear)
– Chi si copre contro il rischio (perché deve fare o ricevere pagamenti in valuta ) la chiude (si assicura) = hedging
Strumenti finanziari derivati
• Strumenti finanziari derivati su valute (derivati)
• Contratti finanziari standardizzati offerti sui mercati (CIBOE, LIFFE, MATIF) oppure OTC (over the counter)
– Futures (standardizzati, garantiti, liquidi)
– Opzioni (call/put, americane/europee)
– Swap
• Xenovalute
– Eurodollari, petroldollari
• Operazioni onshore/offshore
Transazioni internazionali
• Ogni transazione è definita da tre aggettivi scelti tra tre coppie:
– Onshore/Offshore
– Onshore/Offshore
– Estero/Interno
• Esempio una transazione onshore‐offshore‐estera. Significato
• Prima parola si riferisce alla relazione tra la valuta e la residenza della banca (transazione onshore = nella valuta del paese di residenza della banca; offshore = non di residenza)
• Seconda parola si riferisce alla relazione tra la valuta e la residenza del agente che effettua la transazione (transazione onshore = nella valuta del agente; offshore = altra valuta)
• La terza parola si riferisca alla residenza del cliente rispetto la banca (estero = residenza in un paesi diversi, interno = stesso paese)
Operazioni possibili
• Non tutte le operazioni sono possibili (bastano due parole per definire tutti i casi)
• Transazione onshore (onshore) interna = Un deposito in euro in una banca di Roma, effettuato da un italiano. • Transazione onshore (offshore) estera = Un deposito in euro in una banca a Roma, effettuato da un americano. • Transazione offshore (offshore) estera = Un deposito in dollari presso una banca di Londra, effettuato da un Tedesco.
• Transazione offshore‐onshore (estera) = Un deposito in dollari presso una banca di Londra, effettuato da un americano. • Transazione offshore (offshore) interna = un deposito di sterline su una banca italiana, da un italiano.