Curva dei rendimenti per scadenze

Curva dei rendimenti per scadenze
La curva dei rendimenti per scadenze è la rappresentazione grafica dei rendimenti di titoli della
stessa natura, di solito governativi, associati a scadenze via via crescenti nel tempo: esprime
perciò, sulla base della teoria delle aspettative, la percezione attuale del probabile andamento
futuro dei tassi d’interesse e, in quanto tale, è uno strumento molto utilizzato nella gestione di
portafogli, soprattutto obbligazionari.
Ricordando che la parte breve della curva è influenzata direttamente dalle manovre delle Banche
Centrali mentre la parte lunga risente delle aspettative degli investitori, la teoria classica prevede
tre tipi di curve :
Curva inclinata positivamente: è la curva “normale” che associa rendimenti crescenti a
scadenze via via più lunghe e, poiché si presenta normalmente nelle fasi di espansione
economica, riflette aspettative di inflazione crescente e quindi di tassi crescenti che inducono
gli investitori a posizionarsi sulle scadenze brevi a scapito di quelle lunghe che vengono
vendute con il risultato di far salire i rendimenti.
Curva dei Rendimenti
7
6
5
Yield
1.
4
3
2
1
0
3 m
1 a nno
2 a nni
3 a nni
5 a nni
7 a nni
10 a nni
15 a nni
2 0 a nni
1
2.
Curva piatta: i rendimenti sono più o meno indifferenti al variare della scadenza e riflettono
una situazione anomala in cui il premio al rischio per scadenze più lunghe non è
adeguatamente remunerato, la curva è pertanto destinata ad evolvere in uno degli altri due
scenari; gli investitori tipicamente, di fronte all’incertezza dello scenario macroeconomico,
richiedono rendimenti maggiori per scadenze ravvicinate ed evitano le scadenze più lunghe.
Curva dei Rendimenti
4,5
4
Yield
3,5
3
2,5
2
3 m
2 a nni
3 a nni
5 a nni
7 a nni
10 a nni
15 a nni
2 0 a nni
Curva inclinata negativamente: si presenta spesso in situazioni di aspettative di rallentamento
economico (recessione) per cui, in previsione di futuri ribassi dei tassi d’interesse, gli
investitori prediligono scadenze lunghe con il risultato di far scendere i rendimenti sulla parte
lunga della curva che si inclina negativamente (linea tratteggiata). Nella realtà la forma più
ricorrente è quella in verde nel grafico.
Curva dei Rendimenti
4,5
4
3,5
3
Yield
3.
1 a nno
2,5
2
1,5
1
0,5
0
3 m
1 a nno
2 a nni
3 a nni
5 a nni
7 a nni
10 a nni
15 a nni
2 0 a nni
2