Analisi a indici

Gli indici di Bilancio
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L’analisi ad indici
• Obiettivo:
– Gli indici forniscono un ausilio e una guida per analizzare le
informazioni contenute nel Bilancio e consentono con i loro
limiti di:
• Dare una visione sintetica
• Combinare grandezze di flusso con grandezze di stock
– L’analisi viene effettuata in termini comparativi:
• Temporalmente
• Inter-aziendale
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L’analisi ad indici
• La gestione dell’impresa deve rispondere a 3 obiettivi fondamentali:
– equilibrio economico: capacità dell’impresa di generare reddito e
quindi di remunerare tutti i fattori produttivi compreso il capitale di
rischio
– equilibrio finanziario: capacità dell’impresa di far fronte ai propri
impegni attraverso le risorse a sua disposizione
– equilibrio patrimoniale: capacità dell’impresa di gestire in modo
efficiente il capitale
• L’analisi ad indici viene sviluppata in modo da verificare il
posizionamento dell’impresa rispetto a questi 3 obiettivi. In particolare si
distingue tra:
– analisi di redditività
– analisi di liquidità
– analisi di solidità patrimoniale
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L’analisi di redditività
• Si analizzano:
– la profittabilità dell’impresa nei confronti degli azionisti
– le determinanti della redditività complessiva dell’impresa attraverso
un’analisi articolata a più livelli
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L’analisi di redditività
ROE
s
ROI
D/E
ROS
Costo del lavoro
Acquisti
Fatturato
Ammortamento Fatturato
Fatturato
r
Rotazione dell'attivo
…
Rotazione
delle scorte
Rotazione
delle immobilizzazioni
Tempo di
incasso crediti
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L’analisi di redditività (primo livello)
• Il punto di partenza è l’analisi della redditività
complessiva dell’impresa nei confronti degli azionisti
Utile di esercizio
ROE (Return on Equity) =
Patrimonio Netto
• Il ROE esprime il risultato dell'attività complessiva dell’impresa:
indica infatti la remunerazione percentuale del capitale proprio
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BILANCIO Indesit 2006
Analisi di Redditività (primo livello)
• ROE
RETURN ON EQUITY - ROE
Risultato netto totale (Utile di esercizio)
Totale Patrimonio Netto
2006
13,89%
76,7
552,2
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2005
9,71%
50,4
519,1
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L’analisi di redditività (secondo livello)
Analisi della leva finanziaria
• Attraverso l’analisi della leva finanziaria si evidenzia il contributo ai
risultati complessivi dell’impresa derivante da:
– gestione operativa, finanziaria, straordinaria e fiscale
– capacità di gestione del patrimonio
Che indicatori introdurre per
rappresentare sinteticamente ciascuna
gestione dell’impresa?
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I termini della leva finanziaria
Utile Operativo
Gestione operativa
ROI (Return on Investment) =
Capitale investito
Oneri Finanziari - Proventi finanziari
Gestione finanziaria
r (Saldo gestione finanziaria) =
Mezzi di terzi
Utile netto
Gestione fiscale e
attività destinate a
cessare
s (saldo della gestione fiscale e destinata a cessare)
Utile lordo attività in
funzionamento
Mezzi di terzi
Struttura patrimoniale
Rapporto di leva =
Mezzi propri
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BILANCIO Indesit 2006
Analisi di Redditività (secondo livello)
Gestione operativa
Utile Operativo
ROI (Return on Investment) =
Totale attivo
2006
6,23%
160,2
2571,2
RETURN ON INVESTMENT - ROI
Margine operativo
Totale attivo
2005
4,77%
122,3
2566,1
Oneri finanziari - Proventi finanziari
Gestione finanziaria
r (saldo gestione finanziaria) =
Mezzi di terzi
COSTO DEL CAPITALE DI DEBITO - r
Oneri finanziari netti (OF-PF)
Mezzi di terzi
2006
1,42%
28,6
2018,9
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2005
1,44%
29,4
2047,0
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BILANCIO Indesit 2006
Analisi di Redditività (secondo livello)
Gestione fiscale e
attività destinate a
cessare
s (saldo della gestione fiscale
e destinata a cessare)
s
Risultato netto totale (Utile di esercizio)
Utile lordo da attività in funzionamento
Struttura patrimoniale
Utile netto
=
Utile lordo attività in
funzionamento
2006
0,583
76,7
131,6
2005
0,543
50,4
92,8
Mezzi di terzi
Rapporto di leva =
RAPPORTO DI LEVA - MT/E
Mezzi di terzi
Totale Patrimonio Netto
Patrimonio Netto
2006
3,656
2018,9
552,2
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2005
3,943
2047,0
519,1
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L’analisi della leva finanziaria
ROE = [ROI + D/E * (ROI - r)]*s
• La formula della leva finanziaria evidenzia come gestione
operativa, finanziaria, fiscale e destinata a cessare interagiscono
nella determinazione della redditività complessiva dell’impresa
Se (ROI - r) >0
ROE > ROI; la redditività complessiva è tanto maggiore quanto maggiore
è il ricorso al capitale di terzi
???
Nel caso di imprese in grado di far rendere il capitale investito in misura maggiore del costo
del capitale di terzi:
CONVIENE AUMENTARE INDEFINITAMENTE IL RICORSO AL
FINANZIAMENTO ESTERNO?
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L’analisi della leva finanziaria
• NON CONVIENE aumentare oltre una certa soglia il
livello di indebitamento (MT/E) perché:
– all’aumentare del livello di indebitamento è probabile che
aumenti il costo medio richiesto da terzi per l’erogazione di
finanziamenti all’impresa (aumenta il rischio di impresa
percepito da soggetti terzi)
• r può diventare < 0 e > ROI in valore assoluto
– aumenta la “rigidità” dell’impresa
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BILANCIO Indesit 2006
Analisi di Redditività (L’analisi della leva finanziaria)
ROE = [ROI + MT/E x (ROI - r)] x s
2006
ROE
ROI
r
MT/E
s
13,89%
6,23%
1,42%
3,656
0,583
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2005
9,71%
4,77%
1,44%
3,943
0,543
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L’analisi della gestione fiscale e
destinata a cessare
• L’indicatore d fornisce il saldo della gestione finanziaria e delle
attività destinate a cessare che includono:
– Imposte
– Plusvalenze e minusvalenze derivate dalla cessione di attività
– Ricavi e costi generati da attività che l’impresa ha intenzione
di dismettere (queste ultime nei bilanci tradizionali italiani
figurano nella gestione ordinaria)
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L’analisi di redditività (terzo livello)
• A questo livello si analizza in misura puntuale l’andamento della
gestione operativa dell’impresa
• Si identificano le determinanti del ROI
ROI = ROS*ROTAZIONE ATTIVO
ROS (Return on Sales) =
Utile operativo
Ricavi
Ricavi
ROTAZIONE ATTIVO =
Capitale investito
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BILANCIO Indesit 2006
Analisi di Redditività (terzo livello)
ROS (Return on Sales) =
Utile Operativo
Ricavi
2006
4,93%
160,20
3.248,60
RETURN ON SALES - ROS
Margine operativo
Ricavi
2005
3,99%
122,30
3.064,20
Ricavi
ROTAZIONE ATTIVO =
Capitale investito
2006
ROTAZIONE DELL'ATTIVO - Ra
Ricavi
Totale attivo
1,26
3.248,60
2.571,20
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2005
1,19
3.064,20
2.566,10
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BILANCIO Indesit 2006
Analisi di Redditività (quarto livello)
• Analizziamo alcune determinanti del ROS:
SCOMPOSIZIONE DEL ROS (per natura)
INCIDENZA DEL CONSUMO DI MP SUI RICAVI
Acquisti di MP, componenti, materiali e variazione rimanenze
Ricavi
2006
54,85%
1.781,9
3.248,6
2005
55,65%
1.705,1
3.064,2
INCIDENZA DEL COSTO DEI SERVIZI SUI RICAVI
Costo per servizi
Ricavi
18,45%
599,5
3.248,6
18,76%
574,9
3.064,2
INCIDENZA DEL COSTO DEL PERSONALE SUI RICAVI
Costo del personale
Ricavi
15,15%
492,3
3.248,6
16,17%
495,6
3.064,2
INCIDENZA DEGLI AMMORTAMENTI SUI RICAVI
Ammortamenti
Ricavi
4,39%
142,7
3.248,6
4,61%
141,4
3.064,2
INCIDENZA DI ALTRI COSTI E RICAVI SUI RICAVI
Altri costi e ricavi (Inclusi altri proventi e spese)
Ricavi
1,24%
40,3
3.248,6
0,85%
25,9
3.064,2
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L’analisi di redditività (terzo livello)
• La variazione dell’indice di rotazione dell’attivo può
dipendere da differenti politiche di gestione:
– delle scorte
– dei crediti
– delle attività operative non correnti
• Per evidenziare tali aspetti si introducono gli indici di:
– ROTAZIONE SCORTE (Ricavi / Scorte)
– TEMPO INCASSO CREDITI ([Crediti commerciali/Ricavi]*365)
– ROTAZIONE ATTIVITA’ OPERATIVE NON CORRENTI
(Ricavi / Immobilizzazioni)
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BILANCIO Indesit 2006
Analisi di Redditività (quarto livello)
• Analizziamo la rotazione dell’attivo
SCOMPOSIZIONE DI Ra
ROTAZIONE IMMOBILIZZAZIONI
Ricavi
Immobilizzazioni (Imm. Impianti e macchinari + Attività
immateriali)
2006
2005
2,73
3.248,60
1.191,20
2,55
3.064,20
1.202,50
ROTAZIONE DELLE SCORTE
Ricavi
Scorte totali
9,19
3.248,60
353,40
8,94
3.064,20
342,80
TEMPO MEDIO INCASSO CREDITI COMMERCIALI
Ricavi
Crediti commerciali (AL NETTO DEGLI ANTICIPI A
FORNITORI)
64,12
3.248,60
570,70
65,60
3.064,20
550,70
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L’analisi di liquidità
• Lo scopo dell’analisi è quello di tenere sotto controllo:
– la solvibilità dell’impresa nel breve periodo
– l’equilibrio finanziario nel medio/lungo
• L’analisi di breve periodo fa riferimento a 2 indicatori:
– Rapporto Corrente
– Test Acido
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L’analisi di liquidità di breve periodo
RAPPORTO CORRENTE (RC)
RC =
Attività correnti
Passività correnti
TEST ACIDO
Concettualmente analogo a RC, considera le scorte come beni difficilmente
liquidabili da parte dell’impresa. E’ definito come
Attività correnti - Scorte
TA =
Passività correnti
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BILANCIO Indesit 2006
Analisi di Liquidità di Breve
ANALISI DI LIQUIDITA' DI BREVE
RAPPORTO CORRENTE
Attività correnti
Passività correnti
2006
0,93
1.268,50
1.366,10
2005
0,95
1.237,30
1.301,90
TEST ACIDO
Attività correnti - Rimanenze
Passività correnti
0,67
915,10
1.366,10
0,69
894,50
1.301,90
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L’analisi di Liquidità di medio - lungo periodo
ANALISI DI LIQUIDITA' DI LUNGO
Tempo di ripagamento dei debiti
Debiti
CFFO
2006
1,48
402,70
272,80
2005
2,58
494,10
191,80
Copertura dei dividendi
Dividendi
CFFO
0,14
37,10
272,80
0,19
36,70
191,80
Copertura delle immobilizzazioni mat. e imm.
Immobilizzazioni mat. e imm.
CFFO
0,55
150,30
272,80
0,90
173,30
191,80
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L’analisi Patrimoniale
•
Si analizza in misura puntuale la struttura degli investimenti e dei finanziamenti a
disposizione dell’impresa
QUOZIENTE DI AUTONOMIA FINANZIARIA (AF)
Patrimonio Netto
AF =
Capitale investito
QUOZIENTE DI DIPENDENZA FINANZIARIA (DF)
Mezzi di terzi
DF =
Capitale investito
ELASTICITÀ DEI FINANZIAMENTI (EF)
Passività correnti
EF =
Capitale investito
ELASTICITÀ DEGLI INVESTIMENTI (EI)
Attività correnti
EI =
Capitale investito
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BILANCIO Indesit 2006
Analisi di Solidità Patrimoniale
2006
2005
DIPENDENZA FINANZIARIA
Mezzi di terzi
Totale attivo
0,79
2.018,90
2.571,20
0,80
2.047,00
2.566,10
AUTONOMIA FINANZIARIA
Totale Patrimonio Netto
Totale attivo
0,21
552,20
2.571,20
0,20
519,10
2.566,10
ELASTICITA' FINANZIARIA
Passività correnti
Totale attivo
0,53
1.366,10
2.571,20
0,51
1301,9
2566,1
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