cartolarizzazione dei crediti sanitari vantati verso la Regione Lazio

REGIONE LAZIO
CEIS – Università di Roma Tor Vergata Master in Economia e Management dei Servizi Sanitari
Atlantide Finance S.r.l.
Cartolarizzazione dei crediti sanitari vantati
verso la Regione Lazio
Giudo Magrini
Dirigente al Bilancio della Regione Lazio
7 Aprile 2005
Sommario
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Introduzione
La situazione del sistema sanitario pre-Atlantide
La struttura di UBS - Atlantide Finance S.r.l.
Caratteristiche dei titoli Atlantide Finance S.r.l.
Introduzione
L’operazione Atlantide Finance s.r.l. e’ stata la prima cartolarizzazione
effettuata da imprese fornitrici a fronte di crediti vantati nei confronti di
aziende sanitarie pubbliche
La prima operazione in assoluto ai sensi della DGR n.1329 del 5.12.2003
della Regione Lazio
La prima cartolarizzazione, a parità di caratteristiche, che ha ottenuto lo
stesso rating del soggetto debitore (in questo caso la Regione Lazio)
L’operazione si è rivelata un’efficiente soluzione finanziaria testimoniata
dalla “riapertura” di Atlantide (in corso) con il coinvolgimento di oltre 400
cedenti contro i circa 200 della precedente
La situazione del sistema
sanitario pre-Atlantide
La situazione attuale
Dinamica dei flussi del FSN
FS
N
Stato
FSR
Regioni
€
 Ticket e prestazioni
a pagamento
 Addizionali
impositive
 Riduzioni di spesa
€
Personale e altri
costi
€
ASL/AO
Forniture
 Squilibri economici tra risorse e costi
del servizio
 Ritardi strutturali delle Regioni
 Ritardi nell’erogazione del FSR dovuti a
ritardi nell’erogazione
del FSN
Imprese parte di
Assobiomedica e
Farmindustria
Soluzioni finanziarie adottate in precedenza
Nella prima operazione Cartesio (“Cartesio I”) erano stati cartolarizzati i crediti
vantati dalla Regione Lazio nei confronti dello Stato, per la quota di FSN dovuta alla
Regione
Nell’operazione completata dalla Regione Siciliana tramite il veicolo Crediti Sanitari
Regione Siciliana (“CSRS”) sono stati cartolarizzati i crediti delle ASL/AO nei
confronti della Regione
Stato
Cartesio I
FS
N
Regioni
CSRS
FS
R
ASL/AO
Forniture
€
Personale e altri costi
€
Imprese parte di
Assobiomedica e
Farmindustria
In quale contesto ci trovavamo
Ritardi crescenti
Gli ultimi anni hanno visto un progressivo aumentare delle tensioni riguardo il finanziamento
della Sanità delle Regioni
La crescita della spesa sanitaria negli ultimi anni, insieme alla riduzione dei trasferimenti
dallo Stato alle Regioni ha creato sempre maggiori pressioni sulla liquidità delle Regioni
stesse che hanno dovuto così far ricorso a varie forme di debito (ad esempio anticipazioni di
tesoreria, convenzioni di factoring, ABS, etc) e/o aumentare le dilazioni di pagamento
Nel 2002 lo Stato ha trasferito alle Regioni solo le quote di anticipazione, e le Regioni per
poter trasferire al sistema delle ASL/AO il Fondo Sanitario Regionale ("FSR") programmato
per il 2002, hanno dovuto anticipare i fondi con disponibilità proprie
Il particolare meccanismo di tesoreria che regola i pagamenti degli importi dovuti alle
ASL/AO e la contemporanea presenza sui conti infruttiferi di tesoreria di voci relative tanto ad
ASL/AO in condizioni di liquidità che ad ASL/AO per le quali è invece necessario effettuare
anticipazioni bancarie, determina ulteriori dispersioni di risorse, nonché un'impossibilità di
fondo di procedere ad un'adeguata programmazione della spesa sanitaria corrente rispetto
alle ASL/AO della singola Regione
La struttura di UBS Atlantide Finance S.r.l.
La struttura di UBS
Schema sintetico dell’operazione
Regione Lazio
AUSL/AO
Crediti
Fornitori
Atti transattivi
tra AUSL/AO,
Regione e
Fornitori
Cessione
crediti
oggetto
degli Atti
Transattivi
Pagamenti ad Atlantide Finance
sulla base delle delegazioni di debito
accettate dalla Regione Lazio
Atlantide Finance
S.r.l.
Titoli
A1 / A+
€ 518.1m
Prezzo di
acquisto
Servicer—
Citigroup
Milan
Swap
Counterparty—
UBS Limited
Corporate
Servicer—
KPMG
L'operazione Atlantide Finance S.r.l.
I crediti
• Atlantide Finance S.r.l. è una società veicolo (“SPV”) costituita ai sensi della
legge 130/1999 che ha emesso titoli a tasso variabile garantiti da un
portafoglio di crediti commerciali verso 19 aziende ospedaliere della Regione
Lazio
• I cedenti sono 225 aziende fornitrici di 19 Aziende ospedaliere e ASL della
Regione Lazio (gli “Originators”) e facenti parti delle seguenti associazioni di
categoria:
– Assobiomedica
– AS.F.O. – Associazione Fornitori Ospedalieri del Lazio
– Associazione Elettromedicali of ANIE
– Assobiotec
– Assogastecnici (gruppo gas medicinali)
– Assospecifici (gruppo materiali sensibili) di Federchimica
L'operazione Atlantide Finance S.r.l.
I crediti sono sorti a fronte di forniture mediche effettuate dagli Originators alle
ASL/AO della Regione
•
• I crediti sono stati riconosciuti dalle ASL a seguito di un rigoroso processo di
certificazione
• Una volta certificati i crediti, le ASL si sono impegnate a pagare i creditori in dieci
rate semestrali
• Gli Originators hanno ceduto ad un terzo (l’SPV Atlantide) i crediti
• L’impegno della Regione si è poi perfezionato attraverso una determina
dirigenziale ad hoc e l’accettazione della delegazione di pagamento nei confronti del
cessionario dei crediti
• Atlantide Finance (l’SPV) ha emesso titoli per un ammontare pari a €518mln con
un rating pari a quello della Regione Lazio A1 (Moody’s), A+ (Fitch);
• Il netto ricavo dall’emissione dei titoli è stato utilizzato per corrispondere il prezzo
di cessione agli Originators
L'operazione Atlantide Finance S.r.l.
Tempistica dell’operazione
28/11/03—Delibera quadro Regione Lazio
15/01/04 —Scadenza richesta di certificazione dei crediti
15/02/04—Scadenza per le ASL per la certificazione dei debiti
10/03/04—Atto di transazione tra le aziende e la Regione e simultaneo trasferimento dei crediti alla SPV
15/05/04—Fine processo di certificazione
17/05/04—Fixing Tasso BTP
27/07/04—Emissione titoli e pagamento proventi alle imprese
Dicembre
Gennaio
Febbraio
Marzo
Maggio
Giugno
Luglio
L'operazione Atlantide Finance S.r.l.
Situazione pre- e post-operazione
Attualmente
Dopo l’operazione
Aziende Sanitarie
Regione
Importo totale incassabile
Soggetto ad incertezza
Prestabilito
Data di incasso
Soggetta ad incertezza
Prestabilite
Factoring, ecc.
Cessione pro-soluto alla SPV
Debitori
Opzioni di smobilizzo
Incasso in un’unica soluzione
alla data di emissione dei titoli
L'operazione Atlantide Finance S.r.l.
Caratteristiche dei titoli
Termini e condizioni
Emit t ent e:
At lant ide Finance S.r.l., Societ à veicolo incorporat e in It alia e cost it uit a ai sensi della legge 130/1999
Originat ors:
223 f ornit ori di st rument i medicali alle ASL e Aziende Ospedaliere (“ Transf erors” ) e 2 societ à che hanno
ef f et t uat o acquist i su base ricorrent e (“ Fact ors” ) o hanno ricevut o mandat i all’incasso (“ Collect ors” ) con
rif eriment o ad alcuni credit i specif ici
Debit ore:
Regione Lazio con rat ing A1/St abile da M oody’s, A+/Negat ive da Fit ch e A+/Negat ive da S&P
Servicer e Agent e pagat ore
Cit ibank M ilan
Quot azione:
Primary clearing:
Regime f iscale:
Lussemburgo
M ont e Tit oli S.p.A. e Euroclear/Clearst ream
Dirit t o It aliano 239/1996
Collat erale:
Flussi di pagament o a f ront e della delegazione di pagament o assunt a da part e della Regione Lazio
Periodo revolving:
Nessun revolving period
Dat a pagament o capit ale:
Nessun rimborso per i primi 18 mesi successivi all’emissione. Pagament o prima quot a capit ale il 1 M arzo
2006. Successivament e, semest ralment e ogni 1 Giugno e 1 Dicembre
Scadenza f inale delle not e:
10 Giugno 2009
Dat e pagament o int eressi:
10 M arzo, 10 Giugno, 10 Set t embre e 10 Dicembre]. Prima dat a di pagament o int eressi 10 Dicembre 2004
(long f irst coupon)
Rappresent ant e degli obbligazionist i:
Cit icorp Trust ee
Agenzie di rat ing:
M oody’s e Fit ch
20% Risk w eight ing:
Ot t enut o dalla Banca d’It alia
Richiest a Art . 129:
Aut orizzazione ot t enut a dalla Banca d’It alia
Denominazione dei t it oli:
€50,000
Calcolo e Principal Paying Agent :
Cit ibank London
Joint Arrangers e Bookrunners:
Banca Int esa e UBS Invest ment Bank
Joint Lead M anagers:
Banca Cabot o SpA, Banca OPI e UBS Limit ed
Cont ropart e sw ap:
UBS Limit ed (Aa2/St able da part e di M oody’s, AA+/St able da part e di Fit ch e AA+/St able da part e di S&P)
Caratteristiche dei titoli
Pricing
Emittente
Rating dell’emissione
Ammontare
Prezzo dell’emissione
Re-offer spread
Sindacato di collocamento
Atlantide Finance Srl
A1 (Moody’s) / A+ (Fitch)
€ 518 milioni
100 %
Euribor 3m + 0.24%
Banca Caboto, UBS Limited (Bookrunners)
Banca OPI (Joint Lead)
Listing
Lussemburgo