g = [ROA + (ROA

6.
La Prudenzoni S.p.a. presenta il seguente SP sintetico
Capitale circolante netto
Immobilizzazioni nette
totale
40 Mezzi Propri
60
100 totale
100
100
La società opera in un settore ad intenso sviluppo (+30%
all'anno). La concorrenza è sostanzialmente fondata sul prezzo,
data l'impossibilità di differenziare il prodotto. I costi calano
sensibilmente al crescere delle dimensioni. Il signor Prudenzoni,
Presidente e principale azionista, sta predisponendo il piano per il
prossimo anno. Come per il passato, l'orientamento è di non
distribuire dividendi e di non fare debiti con le banche considerato
che l'autofinanziamento è sostanzioso. Sulla base dei seguenti
vincoli
a) ROA = 15%;
b) RO / V = 7,5%; c) V / CI = 2; d) t = 40%
1) calcolate il tasso di sviluppo delle vendite che è sostenibile
attraverso l'autofinanziamento.
2) avete qualche suggerimento da dare al Presidente della
Società ?
g = [ROA + (ROA - i) MT/MP] (1-t) (1-d)
g = ROA (1-t) = 9%
E’ incomprensibile la scelta di non fare leva sul debito per
innalzare lo sviluppo.
Oltre ad innalzare il ROE, il debito permetterebbe di crescere
quanto il settore e quindi consentirebbe di non perdere quote
di mercato e di non perdere competitività data la relazione che
lega i costi alla crescita dimensionale.
1. Se il "tasso di sviluppo finanziariamente sostenibile" (secondo il modello
reddituale) risulta inferiore al tasso di sviluppo programmato, quali azioni
occorre promuovere per rendere sostenibile il piano finanziario?
a) innalzare il rapporto MT/MP
b) deliberare un aumento di capitale
c) effettuare investimenti con r > K
d) aumentare il ROS (RO/V)
e) aumentare il turnover (V/CI)
f) fare investimenti a breve tempo di recupero
g) ridurre il WACC
h) aumentare EVA
i) diminuire il costo del capitale azionario
j) aumentare i dividendi
1. Se il "tasso di sviluppo finanziariamente sostenibile" (secondo il modello
reddituale) risulta inferiore al tasso di sviluppo programmato, quali azioni
occorre promuovere per rendere sostenibile il piano finanziario?
a) innalzare il rapporto MT/MP
b) deliberare un aumento di capitale
c) effettuare investimenti con r > K
d) aumentare il ROS (RO/V)
e) aumentare il turnover (V/CI)
f) fare investimenti a breve tempo di recupero
g) ridurre il WACC
h) aumentare EVA
i) diminuire il costo del capitale azionario
j) aumentare i dividendi
1. Se il "tasso di sviluppo finanziariamente sostenibile" (secondo il modello
reddituale) risulta inferiore al tasso di sviluppo programmato, quali azioni
occorre promuovere per rendere sostenibile il piano finanziario?
a) innalzare il rapporto MT/MP
b) deliberare un aumento di capitale
c) effettuare investimenti con r > K
d) aumentare il ROS (RO/V)
e) aumentare il turnover (V/CI)
f) fare investimenti a breve tempo di recupero
g) ridurre il WACC
h) aumentare EVA
i) diminuire il costo del capitale azionario
j) aumentare i dividendi
1. Se il "tasso di sviluppo finanziariamente sostenibile" (secondo il modello
reddituale) risulta inferiore al tasso di sviluppo programmato, quali azioni
occorre promuovere per rendere sostenibile il piano finanziario?
a) innalzare il rapporto MT/MP
b) deliberare un aumento di capitale
c) effettuare investimenti con r > K
d) aumentare il ROS (RO/V)
e) aumentare il turnover (V/CI)
f) fare investimenti a breve tempo di recupero
g) ridurre il WACC
h) aumentare EVA
i) diminuire il costo del capitale azionario
j) aumentare i dividendi
1. Se il "tasso di sviluppo finanziariamente sostenibile" (secondo il modello
reddituale) risulta inferiore al tasso di sviluppo programmato, quali azioni
occorre promuovere per rendere sostenibile il piano finanziario?
a) innalzare il rapporto MT/MP
b) deliberare un aumento di capitale
c) effettuare investimenti con r > K
d) aumentare il ROS (RO/V)
e) aumentare il turnover (V/CI)
f) fare investimenti a breve tempo di recupero
g) ridurre il WACC
h) aumentare EVA
i) diminuire il costo del capitale azionario
j) aumentare i dividendi
Un’impresa si propone di perseguire un tasso di sviluppo del 21%;
valutate se l’obiettivo è compatibile con questi dati del piano
economico-finanziario:
MT/MP = 1
pay out = 50%
t= 40%
ROS = 12%
OF/MT = 6% V/CI = 1,8
considerate, poi, l’impatto di un’eventuale decisione di aumento di
capitale a pagamento pari al 10% dei MP
Un’impresa si propone di perseguire un tasso di sviluppo del 21%;
valutate se l’obiettivo è compatibile con questi dati del piano
economico-finanziario:
MT/MP = 1
pay out = 50%
t= 40%
ROS = 12%
OF/MT = 6% V/CI = 1,8
considerate, poi, l’impatto di un’eventuale decisione di aumento di
capitale a pagamento pari al 10% dei MP
[12%*1,8 + (12%*1,8 - 6%) * 1] (1-40%) (1-50%) = 11.16%
11.16% + 10% = 21,16%
1. Completata la seguente formula: FFE = V0 (IC*TSV- MAF0)
indicate la condizione che deve sussistere affinché
l'impresa si trovi in condizioni di autosufficienza finanziaria
IC * TSV = MAF0
__________________________________________________________
1. Completate la seguente formula: FFE = IC * TSV * V0 - MAF0
FFE = (IC*TSV*V0) - (MAF0* V0)
7. La vostra società sta valutando un programma di crescita del fatturato da
20.000 a 24.000 nel prossimo esercizio. Il margine di autofinanziamento
realizzato sulle vendite è pari al 6%; l’intensità di capitale è pari ad 1,2.
Quali considerazioni si possono fare sulla sostenibilità finanziaria del piano
di sviluppo dell’impresa ?
20.000 (20% * 1,2 - 6%) = 3.600
Il piano è sostenibile se l’impresa è in grado di raccogliere all’esterno
fonti per 3.600.
State elaborando il business plan di una nuova iniziativa
imprenditoriale. Avete i seguenti dati:
Fatturato
Consumi
Costo del lavoro
Costi vari
Ammortamento
Reddito Operativo
Capitale investito
Tasso di interesse
1500
900
300
100
100
100
2000
10%
Dovete stabilire quanto capitale di rischio è necessario versare al
fine di contenere il debito ad un livello compatibile con l’equilibrio
finanziario.
State elaborando il business plan di una nuova iniziativa
imprenditoriale. Avete i seguenti dati:
Fatturato
Consumi
Costo del lavoro
Costi vari
Ammortamento
Reddito Operativo
Capitale investito
Tasso di interesse
1500
900
300
100
100
100
2000
10%
Dovete stabilire quanto capitale di rischio è necessario versare al
fine di contenere il debito ad un livello compatibile con l’equilibrio
finanziario.
Massimo livello di OF = 100 = 1000 * 0,10
(OF / RO) ‹ 1
OF = D * i
[(D*i)/RO] ‹ 1
D ‹ (RO / i)
Sulla base dei seguenti dati relativi all'esercizio 2002 e considerando
il "modello dello sviluppo sostenibile in chiave finanziaria"
FATTURATO 20.000 DEBITI
4.000 MEZZI
FINANZIARI
PROPRI
6.000 CI
10.000
quantificate l'aumento del debito che si renderà necessario nel 2003
per rendere sostenibile il seguente piano di sviluppo:
 crescita del fatturato = 10%
 aumento dei MP per effetto della gestione = 800
 intensità di capitale = invariata
Sulla base dei seguenti dati relativi all'esercizio 2002 e considerando
il "modello dello sviluppo sostenibile in chiave finanziaria"
FATTURATO 20.000 DEBITI
4.000 MEZZI
FINANZIARI
PROPRI
6.000 CI
10.000
quantificate l'aumento del debito che si renderà necessario nel 2003
per rendere sostenibile il seguente piano di sviluppo:
 crescita del fatturato = 10%
 aumento dei MP per effetto della gestione = 800
 intensità di capitale = invariata
20.000 (10% * 0,5 - 4%) = 200
ANNO ZERO
Fatturato
Debiti finanziari
Mezzi propri
CI netto
Intensità di capitale
Tasso di svil. vendite
VARIABILI
200
50
50
100
0,5
15%
Parametri
del piano
di sviluppo
d
NMP/MP
Nuovi
parametri
del piano e
impatto su D/MP
D/MP a fine eserc.
ROI
di cui : RO/V
V/CI
i = OF/D
D/MP iniziale
t = incid. imposte
d = pay out ratio
NMP/MP
Sviluppo sostenibile g:
Svil. programmato del CI
Grado di squilibrio
11,4%
6,0%
1,90
5,0%
1,00
40,0%
0%
0%
12,7%
21,1%
-8,4%
1,15
11,4%
6,0%
1,90
5,0%
1,00
40,0%
-62,83993%
0%
11,4%
6,0%
1,90
5,0%
1,00
40,0%
0,0%
8,14846%
11,4%
6,0%
1,90
5,0%
1,00
40,0%
0%
8,1%
21,1%
21,1%
0,0%
21,1%
21,1%
0,0%
21,0%
21,1%
0,0%
Commentate il piano di sviluppo. Spiegate perché il CI cresce in percentuale più
dei MP. Spiegate come si potrebbe eliminare lo squilibrio. Quantificate il FFE
sapendo che il margine di autofinanziamento sulle vendite è pari a 3,17%
Il piano di sviluppo del fatturato (15%) non è finanziariamente sostenibile.
Infatti il FFL cresce del 21,1% a fronte di una crescita dei MP per effetto della
gestione del 12,7%.
A fronte di tale squilibrio, il debito cresce più dei MP sicchè il rapporto di
indebitamento sale a 1,15.
Lo squilibrio potrebbe essere eliminato con un aumento dei MP in ragione del 8,1%.
In alternativa, si dovrebbe agire sui fattori che consentono di innalzare il ROI.
La crescita % del CI maggiore della crescita % delle V è spiegata dall’aumento
dell’intensità di capitale da 0,50 a 0,53 (reciproco di 1,90).
FFE = 200 (0,70 * 0,15 - 0,0317) = 14,66
in cui 0,70 è l’intensità di capitale incrementale data da (121,1 - 100) / (230 - 200)