Capitolo 21-6 Opzioni reali

Principi di
finanza
aziendale
Capitolo 21
IV Edizione
Richard A. Brealey
Stewart C. Myers
Opzioni reali
Sandro Sandri
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21- 2
Argomenti trattati
Investimenti addizionali
Opzione di abbandono
Attesa
Variare output e produzione
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21- 3
Opzioni per l’azienda
4 tipi di “opzione reale”
1 – L’opportunità di effettuare investimenti
addizionali.
2 – L’opportunità di abbandonare un progetto.
3 – L’opportunità di “attendere” e investire in seguito.
4 – L’opportunità di variare l’output dell’impresa o i
suoi metodi di produzione.
Valore dell’opzione reale = VAN del progetto con
l’opzione
– VAN senza l’opzione
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21- 4
Attesa
Valore intrinseco
Prezzo
opzione
Prezzo
azione
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21- 5
Attesa
Valore intrinseco + premio di tempo = Valore
dell’opzione
Premio di tempo = Il valore correlato alla possibilità di
attendere
Prezzo
opzione
Prezzo
azione
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21- 6
Attesa
Più tempo = più valore
Prezzo
opzione
Prezzo
azione
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21- 7
Abbandono
Esempio - Abbandono
Mrs. Mulla vi fa un offerta che non si può
rifiutare, proponendovi di acquistare la vostra
azienda a $150 milioni di dollari in una data
qualsiasi del prossimo anno. Considerati i
possibili risultati del seguente albero delle
decisioni, qual è il valore dell’offerta (cioè
l’opzione put) e a quanto ammonta il massimo
prezzo praticabile da Mrs. Mulla sull’opzione?
Usate un tasso di sconto del 10%.
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21- 8
Abbandono
Esempio - Abbandono
Mrs. Mulla vi fa un offerta che non si può rifiutare, proponendovi di acquistare la vostra
azienda $150 milioni di dollari in una data qualsiasi del prossimo anno. Considerati i
possibili risultati del seguente albero delle decisioni, qual è il valore dell’offerta (cioè
l’opzione put) e a quanto ammonta il massimo prezzo praticabile da Mrs. Mulla
sull’opzione?
Anno 0
Anno 1
Anno 2
120 (0,6)
100 (0,6)
90 (0,4)
VAN= 145
70 (0,6)
50 (0,4)
40 (0,4)
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21- 9
Abbandono
Esempio - Abbandono
Mrs. Mulla vi fa un offerta che non si può rifiutare, proponendovi di acquistare la
vostra azienda a $150 milioni di dollari in una data qualsiasi del prossimo
anno. Considerati i possibili risultati del seguente albero delle decisioni, qual è
il valore dell’offerta (cioè l’opzione put) e a quanto ammonta il massimo
prezzo praticabile da Mrs. Mulla sull’opzione?
Anno 0
Anno 1
Anno 2
120 (0,6)
100 (0,6)
90 (0,4)
VAN= 162
Valore
dell’opzione =
162 - 145 =
150 (0,4)
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$17 milioni
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21- 10
Opzioni aziendali
Realtà
Nella pratica, gli alberi delle decisioni per la
valutazione delle “opzioni reali” in contesto
aziendale non possono essere tracciati a mano.
Occorre introdurre la teoria binomiale e i
modelli di Black-Scholes
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