La gestione tattica di un portafoglio target volatility

La gestione del Portfolio tattico e Money Management
La gestione tattica di
un portafoglio target
volatility
Relatore:
Federico Pitocco
Business Development Manager
Morningstar Investment Management Europe
1 La gestione del Portfolio tattico e Money Management
Modello tattico di asset allocation dinamica
2 ► 
Morningstar Investment Management ha sviluppato un modello
proprietario di gestione dinamica dell’asset allocation per i portafogli
bilanciati.
► 
Tale modello si fonda sulla previsione della volatilità dei mercati e
sfrutta il fenomeno della volatilità asimmetrica per ri-allocare su base
giornaliera gli asset in portafoglio.
► 
Il modello può essere applicato a portafogli/strumenti d’investimento
bilanciati che investono il sottostante sia in Fondi attivi (Sicav/Fondi
italiani) che passivi (ETF o Index Funds)
► 
La strategia ha l’obiettivo primario di massimizzazione del rendimento
dato il vincolo di volatilità obiettivo.
La gestione del Portfolio tattico e Money Management
L’ultimo downturn dei mercati
3 ► 
Tra giugno 2007 e febbraio 2009, un portafoglio 100% azionario ha perso
il 46.7% mentre un portafoglio investito 50% in azioni e 50% in
obbligazioni ha perso il 23.3%
► 
50% obbligazioni
100% azioni
Da giugno 2007 un 100% azionario50%
haazioni
perso
il 24.7% mentre
il 50/50 ha
guadagnato il 2.1%
FOR ILLUSTRATIVE PURPOSES ONLY.
50/50Portfolio: 25% MSCI Europe, 25% MSCI AC World Ex-Europe, 50% BarCap Euro Aggregate
Source: Morningstar, Inc. proprietary data. The hypothetical returns shown above are for illustrative purposes only; they do not imply any actual historical performance or any future
projected performance of any actual portfolio. The data is not warranted or represented to be complete, accurate, or timely. Past performance does not guarantee or indicate
future results. This document has been released by MORNINGSTAR for illustrative purposes. Information contained have a mere informative purpose and do not represent
an offer for the subscription or sale of any financial products, nor a personalised recommendation or the provision of advice on financial products, a research or analysis.
They are rather intended as a description of the market evolution in the relevant time period.
La gestione del Portfolio tattico e Money Management
Come si comporta un portafoglio 50/50?
► 
L’asset allocation non è un indicatore di rischio
Volatilità di un 50/50 Portfolio
35
Volatilità - long term
30
Standard Deviation
25
20
15
10
5
0
1999
4 2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
FOR ILLUSTRATIVE PURPOSES ONLY.
50/50Portfolio: 25% MSCI Europe, 25% MSCI AC World Ex-Europe, 50% BarCap Euro Aggregate
Source: Morningstar, Inc. proprietary data. The hypothetical returns shown above are for illustrative purposes only; they do not imply any actual historical performance or any future
projected performance of any actual portfolio. The data is not warranted or represented to be complete, accurate, or timely. Past performance does not guarantee or indicate
future results. This document has been released by MORNINGSTAR for illustrative purposes. Information contained have a mere informative purpose and do not represent
an offer for the subscription or sale of any financial products, nor a personalised recommendation or the provision of advice on financial products, a research or analysis.
They are rather intended as a description of the market evolution in the relevant time period.
2011
La gestione del Portfolio tattico e Money Management
Prevedere la volatilità per investire
sistematicamente
►  Mercati ad alta volatilità tendono ad essere associati a rendimenti negativi
e viceversa
Rischio Basso
Aumenta Azioni
Rischio Medio
Allocazione Bilanciata
Rischio Alto
Riduce Azioni
Rendimento Annualizzato %
VIX %
5 -­‐18% A scopo puramente illustrativo.
Source: Bloomberg, Option Metrics. Sample of daily annual returns of S&P 500 Index between Jan. 1990 and Apr. 2012 are divided into six sub samples according to the
level of the VIX index on that day.
La gestione del Portfolio tattico e Money Management
Il processo d’investimento - portafoglio target
volatility
1.  Definizione asset allocation strategica
2.  Selezione dei fondi sottostanti
3.  Costruzione del portafoglio
4.  Modello previsionale della volatilità
5.  Monitoraggio e ribilanciamento
6 La gestione del Portfolio tattico e Money Management
1. Asset allocation strategica
7 La gestione del Portfolio tattico e Money Management
2. La selezione dei fondi
8 La gestione del Portfolio tattico e Money Management
3. Costruzione del
portafoglio
►  La costruzione del portafoglio per questa tipologia di prodotti considera
non solo il livello di complementarità tra le diverse asset class o
strategie ma analizza anche l’overlap dei singoli titoli cosi come la
concentrazione degli stili a livello aggregato
9 A scopo puramente illustrativo.
Il portafoglio è soggetto a cambiamenti in ogni momento e senza notifica. La menzione di particolari strumenti finanziari non deve essere
intesa in alcun modo come una raccomandazione di acquisto o vendita dello stesso strumento.
La gestione del Portfolio tattico e Money Management
4. Modello previsionale della volatilità
► 
► 
La nostra metodologia è basata su di un particolare meccanismo che
usa la previsione dei livelli di volatilità del mercato azionario per cercare
di prevedere i movimenti di mercato
Per prevedere la volatilità sul mercato azionario Morningstar Investment
Management ha sviluppato un modello proprietario che tiene in
considerazione principalmente:
E (σ ) = f (σ realized , GARCH ,VIX )
–  Volatilità storica realizzata
–  Informazione looking backward (modelli econometrici, GARCH)
–  Informazione looking forward (volatilità implicita nel mercato delle
opzioni, VIX)
10 La gestione del Portfolio tattico e Money Management
5. Monitoraggio e ribilanciamento
► 
► 
11 Secondo la teoria della volatilità inversa le fasi rialziste del mercato
azionario sono caratterizzate da un basso livello di volatilità mentre,
viceversa, i periodi di storno dei mercati azionari si accompagnano a livelli
di volatilità molto elevati.
Considerando questo comportamento la nostra strategia tenderà ad
aumentare l’esposizione azionaria quando la volatilità attesa è bassa e
viceversa ridurre componente investita in strumenti azionari quando si
prevede un aumento della volatilità
La gestione del Portfolio tattico e Money Management
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12 La divisione Morningstar Investment Management offre soluzioni di investimento personalizzate che combinano
l’eccellenza dell’industria, la ricerca e le risorse globali insieme al database di proprietà della società madre,
Morningstar Inc . La divisione divisione di Morningstar Investment Management comprende Morningstar Associates ,
Ibbotson Associates , Ibbotson Associates in Australia, Morningstar Investment Services, Morningstar Investment
Management Europe, OBSR Advisory Services e Morningstar Investment Consulting Francia, che sono società di
consulenza agli investimenti registrate e interamente controllate da Morningstar Inc. Con circa 176 miliardi dollari di
asset in gestione e/o consulenza, al 30 settembre 2013, la divisione fornisce servizi legati al mondo delle soluzioni
previdenzali, della consulenza agli investimenti, della gestione di portafoglio e servizi legati agli indici per le istituzioni